证券投资的收益与风险分析.pptVIP

证券组合的系统风险01?系数—系统风险的量化指标单项证券或证券组合的系统风险与?值有关具有较大?值的证券有较大的预期收益02用市场综合指数代替市场证券组合建立市场模型计算?值，并用它代表资本资产定价模型中的?值。01市场模型是单因素模型，资本资产定价模型是均衡模型；02市场模型中的?值相对于某一市场指数，资本资产定价模型中的?值相对于市场证券组合。03（三）市场模型?系数的计算证券市场线（SML）01CML反映的是有效组合的预期收益率和风险之间的关系，单一证券与其他证券组合预期收益和风险的关系取决于它们与市场证券组合的协方差02具有较大协方差的证券和证券组合提供较大的预期收益率03证券协方差风险与预期收益率之间的线性关系，称为证券市场线（SML）04SML还可以表示为：2在均衡状态下单个证券的收益与风险的关系可以表示为：（SML)1（六）对SML的解释CML的斜率为SML的斜率为当证券组合P为市场证券组合M时两者斜率相同有效组合落在CML上，无效组合落在CML下任何证券或证券组合均落在SML上（七）比较CML与SML（八）证券市场线的应用例：某公司今年的现金股息为每股0.5元，预期今后每年将以10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为3%，市场组合的风险溢价为8%，该公司股票的?值为1.5。该公司股票当前的合理价格为多少?1证券特征线用于描述一种证券的实际收益率。2?系数3?系数用以衡量证券的错误定价，即证券的预期收益率不等于它的均衡预期收益率。证券特征线根据CAPM模型，在均衡条件下，位于SML上的证券预期收益率为均衡预期收益率，即：其中，为证券的均衡预期收益率第八章现代证券投资理论第一节现代证券投资理论的产生与发展一现代证券投资理论的产生二现代证券投资理论的发展第二节证券组合理论01证券组合的收益和风险02资产组合理论的前提条件：03证券市场是有效的。04投资者都是风险厌恶者。05投资者根据证券的预期收益06率和标准差选择证券组合。07多种证券之间的收益都是相08关的。09为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。由于各种证券受风险影响而产生的价格变动的幅度和方向不尽相同，因此存在通过分散投资使风险降低的可能。（一）证券组合的分散原理其中：rp—证券组合的预期收益率Xi—投资第i种证券的期初价值在组合01值中的比率02ri—第i种证券的预期收益率N—证券组合中包含的证券种类数03（二）证券组合预测收益率的测算由N种证券组成的证券组合的标准差公式为：其中：Xi,Xj—证券I、证券j在证券组合中的投资比率，即权数。Covij—证券i与证券j收益率之间的协方差。—双重加总符号，表示所有证券的协方差都要相加。（三）证券组合风险的计算上式又可以化为：01有效组合的意义：02同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合:03在各种风险条件下，提供最大的预期收益率；04在各种预期收益率水平条件下，提供最小风险。二、有效组合（二）可行组合：可行组合代表从N种证券中所能得到的所有证券组合的集合。（三）有效组合的决定：有效边界上的所有组合都是有效组合。位于有效边界上；位于投资者的无差异曲线上；为无差异曲线与有效边界的切点。010203最优组合应同时满足以下条件：三、最优组合的选择证券投资过程的四个阶段：考虑各种可能的证券组合；计算这些证券组合的收益率、方差、协方差；通过比较收益率和方差决定有效组合；利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择。存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地以无风险利率借入和贷出；01证券市场上任何证券都在单一期限内向投资者提供收益；02CPAM假设条件：第三节资本资产定价模型（CAPM）投资者对证券的预期收益率、方差、协方差具有相同的看法；01证券市场是完善的，不存在投资障碍，证券价格是一种均衡价格。02无风险借贷什么是无风险资产无风险资产的收益是确定的，标准差为零。一资本市场线(CML)将无风险资产与风险资产组合M结合形成一个新的投资组合，该组合的预期收益和风险为：无风险贷出投资于一个无风险资产与一个可行集的改变风险资产投资于无风险资产与风险组合无风险贷出对有效集的影响有效集的改变无风险贷出对组合选择的影响借入资金并投资于单一风险资产借入资金并投资于风险组合无风险借入无风险借贷对有