电力设备行业风机价格企稳%26盈利见底，海内外需求共振.pptx

;;风机环节竞争格局演绎？头部优势凸显，看好强α龙头。当前国内风机竞争格局呈现集中度提升，前五大风机商（金风、远景、明阳、运达、三一）竞争优势愈发明显，同时前五大风机商之间竞争激烈，近几年市占率差距不断缩小，“出口+海风”业务将成为整机商后续竞争的关键。

投资建议：风机业务盈利修复是一个较长的过程，预计2025年为行业扭亏为盈元年，国内需求将超预期增长，拉长时间看，风机出口空间广阔，风机销售运维业务模式构建业绩护城河，预计进一步提升板块估值，风机环节有望迎来板块性机会。本轮风机盈利修复是主要逻辑，重点关注业绩兑现程度较高的标的，从业绩弹性看，看好风机制造利润占比高，风场业务规模低的企业，建议关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能。;一、行业基本面超预期，风机量价齐升，风机出口进入规模化交付;2024年风机招标高增。根据金风科技官网，2024年前三季度国内公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长93.0%，其中陆上新增招标容量111.5GW，海上新增招标容量7.6GW。

风机投标价格企稳，基本稳定在1500元/kw左右，个别月份价格存在波动。;2024年10月，北京国际风能展上国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，明确重点解决低价恶性竞争、恶意诋毁对手、有失公平合同条款等问题。

风机价格或将见底回升。国电投分别于2024年5月和12月发布风机集中招标公告，通过对比今年国电投2次风机集中采购中标价格，

7MW以下机型第二次价格相较第一次提升16%，7MW以上机型价格相较第一次提升6%。;新能源市场化交易节奏加快。2024年11月29日《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布，文件提出到2025年初步建成，实现跨省跨区市场与省内市场有序衔接；到2029年全面建成，实现新能源在市场中的全面参与。

与光伏比，风电现货电价具备明显优势。根据2024年5月安徽省负荷曲线，传统火电曲线，中午时段电量较高，曲线较差；风电及典型负荷曲线中午时段电量较少，符合现货价格形态，曲线较好。整体来看风电曲线典型负荷曲线火电曲线光伏曲线。2023-2024年??伏现货价同比下降幅度均高于风电，其中2023年蒙西现货价格上涨是由于需求大幅增加。2023-2024年各省（除浙江）风电现货价比光伏高出0.02-0.13元/度。;;;风电整机商集中度提升，2024年国内风机CR5已达74%，同时头部风电整机厂竞争激烈，CR5和CR3差距不断拉大，主要是

2021年以来运达股份份额基本同明阳智能持平，三一重能份额快速上升。

展望后续，前五大整机商竞争力明显高于其他厂商，2024年前五大整机商中标份额占比高达69%。根据风电头条的风电项目数据库显示，2024年央国企风电项目共有12家整机商中标。其中，金风科技、明阳智能、运达股份、远景能源、三一重能排前五名，累计中标规模超98.64GW，占中标总量的69.42%。金风科技、明阳智能、运达股份、远景能源、三一重能中标规模均在16GW以上，占比在均11%以上。;国内陆风整机商格局稳定，金风、远景、运达市占率一直处于前三，同时明阳智能和三一重能市占率接近，也均在10%左右；

国内海风整机商集中度高于陆风，近三年明阳智能和电气风电市占率处于前二，展望后续，金风科技新增订单快速增加，市场份额预计将进一步提升。根据风电头条公众号，2024年国内海风风机招标中金风科技、明阳智能、远景能源中标规模处于行业前三，金风科技往年市占率较低但2024年中标规模升至行业第一。;二、风机业务量利齐升，盈利底部反转，电站业务贡献第二增长曲线;;;从2023年各家整机商海风出货结构来看，明阳智能和电气风电海风出货占比最高，分别为29%、24%。金风科技23年出货占比仅为4%，24年出货占比大幅提升至20%，结合24年中标结果看，25年出货占比有望进一步提升。;出口：国内风机企业对比海外，成本优势明显且陆续在亚非拉市场布局，未来市占率有望明显提升。根据GWEC数据，亚非拉市场将成为海外除欧美之外的第三大陆上风电市场，预计2024-2028年亚非拉陆风新增装机分别为18/20/22/24/27GW。

风机龙头金风出口优势明显，海外海风订单取得突破，明阳智能优势明显。金风科技截至2024年底国内风机累计出口9.8GW，金风科技出口容量占比47%。欧洲日韩海风规划大，本地产能有限，明阳智能已取得德国270MW海风风机订单，另与意大利签署2.8GW深远海项目的前端工程设计（FEED）合同；并与韩国整机商Unison成立合资公司，从事韩国海风风机生产，已获得韩国Aphae项目海风风机80MW合同，金风科技德国子公司中标韩国永光落月海风项目365MW。;风机业务