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障障碍碍期期权权解解析析定定价价方方法法研研究究

一一、、障障碍碍期期权权基基本本概概念念与与分分类类

障碍期权（BarrierOption）作为路径依赖型衍品的典型代表，其价值不仅取决于标的资产到期价格，还与标的资产在存续

期内是否触及预定价格水平（即障碍价格）密切相关。根据行权条件与障碍触发的关系，主要分为以下两类：

1.敲出期权（Knock-outOption）：当标的资产价格在期权有效期内触及或突破障碍水平时，期权合约自动失效。根据障碍

位置可分为向上敲出（Up-and-out）和向下敲出（Down-and-out）两种类型。

2.敲入期权（Knock-inOption）：仅在标的资产价格触及障碍水平后，期权才具备行权资格。同样细分为向上敲入（Up-

and-in）和向下敲入（Down-and-in）两种形态。

障碍期权的定价核心在于准确计算两种概率：标的资产价格路径触及障碍的概率（存概率），以及未触及障碍时到期收益的

期望值。这种路径依赖性使得其定价模型显著区别于普通欧式期权。

二二、、Black-Scholes框框架架下下的的建建模模基基础础

在风险中性测度下，假设标的资产价格服从几何布朗运动：$$dS_t=rS_tdt+\sigaS_tdW_t$$其中$r$为无风险利

率，$\siga$为波动率，$W_t$为标准布朗运动。

对于障碍价格为$H$的期权，定义首次触及时间：$$\tau_H=\inf{t\geq0:S_t\geqH}$$敲出期权的存活条件为$\tau_H

T$，敲入期权的激活条件则为$\tau_H\leqT$。

三三、、反反射射原原理理与与概概率率密密度度函函数数

解析定价的关键在于求解标的资产价格在触及障碍条件下的转移概率密度。利用反射原理（ReflectionPrinciple），可以得到

存在吸收壁时的条件密度函数。

对于向下敲出期权（障碍$HS_0$），标的资产价格$S_t$在时间$T$的存概率密度为：$$f(S_T)=\frac{1}{\sigaS_T

\sqrt{2\piT}}\left[\exp\left(-\frac{d_1^2}{2}\right)\exp\left(-\frac{2\ln(H/S_0)}{\siga^2T}\frac{d_2^2}{2}\right)\right]$$其中：

$$d_1=\frac{\ln(S_T/S_0)(r\siga^2/2)T}{\siga\sqrt{T}}$$$$d_2=\frac{\ln(S_T/H)+\ln(H/S_0)(r\siga^2/2)T}{\siga

\sqrt{T}}$$

该表达式第一项对应无障碍情况下的标准对数正态密度，第二项为反射项，修正了路径触及障碍的影响。

四四、、闭闭式式解解推推导导过过程程

以向下敲出看涨期权（DOC）为例，其到期收益为：$$Payoff=(S_TK)^+\cdotI_{{\in_{0≤t≤T}S_tH}}$$

在风险中性定价框架下，期权价值为：$$V=e^{-rT}\athbb{E}^Q[(S_TK)^+I_{{\inS_tH}}]$$

将期望分解为两个部分：$$V=e^{-rT}\left[\athbb{E}^Q[S_TI_{{S_TK,\inS_tH}}]K\athbb{E}^Q[I_{{S_TK,\in

S_tH}}]\right]$$

通过变量替换$y=\ln(S_t/S_0)$，利用镜像法求解带吸收壁的布朗运动，最终得到解析表达式：$$V_{DOC}=S_0\left[

N(d_1)\left(\frac{H}{S_0}\right)^{2\labda}N(d_3)\right]Ke^{-rT}\left[N(d_2)\left(\frac{H}{S_0}\right)^{2\labda2}N(d_4)

\right]$$其中：$$\labda=\frac{r}{\siga^2}+\frac{1}{2}$$$$d_{1,2}=\frac{\ln(S_0/K)+(r\p\siga^2/2)T}{\siga

\sqrt{T}}$$$