煤炭行业月报：1-2月需求增速回落，2季度供需面或逐步改善.docx

目录索引

一、煤炭板块回顾：前2月煤炭板块高位回落，年初以来跑输大盘11.8PCT 6

二、煤炭市场回顾：前2月用电量增速降至1.3%，非电需求整体改善，煤炭进口量增速降至1.8% 9

（一）国内煤价：年初以来，动力煤和炼焦煤价均偏弱势，3月以来价格企稳 9

（二）国际煤价：年初以来，澳洲煤价下跌10-20%，其中高卡动力煤跌幅较大 11

（三）国内需求：前2月用电量和火电发电量略低预期，非电行业中钢铁和水泥降幅收窄，化工需求持续较好 11

（四）国内供给：前2月国内原煤产量同比增长7.7%，进口量同比增长2.1% 12

（五）海外供需：24年全球海运煤装载量同比+2.4%，新兴市场需求持续向好 14

（六）产业链库存：动力煤旺季电厂去库明显，焦煤下游延续低库存策略 16

（七）行业政策及重点上市公司公告 17

三、近期市场动态：港口动力煤价小幅回落，产地煤价普遍回升，双焦价格稳中有降 20

四、行业观点：煤价底部具备支撑，板块估值股息优势凸显 21

五、风险提示 22

图表索引

图1：截至3月18日，煤炭板块累计下跌10.0%，跑输沪深300指数11.8pct..6

图2：截至3月18日，动力煤（中信）、炼焦煤（中信）和焦炭（中信）板块分别

下跌11.8%、下跌9.8%和上涨1.4% 6

图3：目前煤炭（中信）板块市盈率（TTM）10.4倍，位于历史中等水平 7

图4：目前煤炭（中信）板块市净率（LF）1.33倍，位于历史中高水平 7

图5：全市场中，煤炭（中信）板块市盈率仅高于银行、建筑和石油石化板块 8

图6：秦皇岛港动力煤平仓价（单位：元/吨） 9

图7：秦皇岛港动力煤年度长协价（单位：元/吨） 9

图8：山西地区动力煤市场价（单位：元/吨） 9

图9：内蒙古地区动力煤市场价（单位：元/吨） 9

图10：京唐港主焦煤库提价（单位：元/吨） 10

图11：中价新华山西焦煤长协指数 10

图12：山西地区无烟块煤市场价（单位：元/吨） 10

图13：天津港准一级冶金焦平仓价（单位：元/吨） 10

图14：纽卡斯尔动力煤离岸价（单位：美元/吨） 11

图15：峰景矿硬焦煤离岸价（单位：美元/吨） 11

图16：全社会用电量（单位：亿千瓦时） 12

图17：全国火力发电量（单位：亿千瓦时） 12

图18：全国生铁产量（单位：万吨） 12

图19：全国水泥产量（单位：万吨） 12

图20：全国原煤产量（单位：亿吨） 13

图21：全国煤及褐煤进口量（单位：万吨） 13

图22：山西省原煤产量（单位：万吨） 13

图23：内蒙古自治区原煤产量（单位：万吨） 13

图24：陕西省原煤产量（单位：万吨） 13

图25：新疆维吾尔自治区原煤产量（单位：万吨） 13

图26：印度煤炭产量（单位：万吨） 14

图27：印度煤炭进口量（单位：万吨） 14

图28：日本煤炭进口量（单位：万吨） 14

图29：韩国煤炭进口量（单位：万吨） 14

图30：澳大利亚煤炭产量（单位：万吨） 15

图31：澳大利亚煤炭出口量（单位：万吨） 15

图32：印尼煤炭出口量（单位：万吨） 15

图33：美国煤炭出口量（单位：万短吨） 15

图34：样本动力煤矿煤炭库存（单位：万吨） 16

图35：重点电厂煤炭库存（单位：万吨） 16

图36：长江口煤炭库存（单位：万吨） 16

图37：北方港口煤炭库存（单位：万吨） 16

图38：六大港口焦煤库存（单位：万吨） 17

图39：样本焦企焦煤库存（单位：万吨） 17

图40：主要港口焦炭库存（单位：万吨） 17

图41：样本钢厂焦炭库存（单位：万吨） 17

一、煤炭板块回顾：前2月煤炭板块高位回落，年初以来跑输大盘11.8pct

（一）指数：25年以来，煤炭板块下跌10.0%，全行业排名30/30

25年煤炭板块在连续三年跑赢市场后高位回落，截至3月18日累计跑输沪深300指数

11.8pct，排名中信各行业指数30/30。根据数据，前2月上证综指下跌0.9%，

沪深300下跌1.1%，煤炭（中信）板块下跌13.5%。3月以来，板块小幅回升，截至3月18日上涨3.3%。年初以来，煤炭板块高位回落，截至3月18日累计下跌10.0%，跑输沪深300指数11.8pct，排名中信各行业指数30/30。

子板块：从子板块表现来看，前2月动力煤（中信）、炼焦煤（中信）和焦炭（中信）板块分别下跌15.5%、下跌11.4%和下跌7.4%。3月以来，动力煤和炼焦煤分别上涨4.4%和1.8%。年初以来，截至3月18日累计涨幅