原创力文档- 1、本文档共9页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
业绩符合预期，盈利能力逐季增长
4Q24利润符合预期，归母净利率逐季增长。24年公司实现营收3620亿元，同比-10%；实现归母净利润507亿元，同比+15%。单从Q4来看，公司单季度实现营收1030亿元，同比-3%，环比+12%；实现归母净利147亿元，同比+14%，环比+12%。24年公司毛利率达24.4%，其中4Q24，公司毛利率达15.0%，同环比下降原因主要系会计准则调整，产品质保金之前计入销售费用，目前调整计入成本。从盈利能力看，公司归母净利率逐季度提升明显，24年公司归母净利率达14.0%，同比+3.0pct，其中4Q24，公司归母净利率达14.3%，同比+2.1pct，环比+0.1pct，主要得益于Q4公司出货量提升带来的规模效应。
图1：公司季度营收及毛利率 图2：公司季度归母净利润及归母净利率
1,200
1,000
800
600
400
200
0
营业收入（亿元） 毛利率-右轴
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
160
140
120
100
80
60
40
20
0
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
公司公告，研究 公司公告，研究
电池出货稳步增长，价跌下盈利韧性凸显
24年公司电池出货475GWh，其中Q4预计出货145GWh。公司24年电池出货
475GWh，同比+22%，其中动力电池/储能电池分别出货381/93GWh，分别同比
+19%/+34%。公司24年在成本管控和技术创新上的优势继续扩大，从电池利润来看，24年公司动力电池/储能电池单Wh利润分别达0.11/0.12元。
表1：公司分业务拆分
2020 2021 2022 2023 2024
营收合计（亿元）
503
1,304
3,286
4,009
3,620
YoY
159.1%
152.1%
22.0%
-9.7%
毛利率（%）
27.8
26.3
20.3
19.2
24.4
动力电池系统业务
营收（亿元）
394
915
2,366
2,853
2,530
YoY
132.1%
158.6%
20.6%
-11.3%
成本（亿元）
290
714
1,960
2,335
1,925
毛利（亿元）
105
201
406
517
606
毛利率（%）
26.6
22.0
17.2
18.1
23.9
销量（GWh）
44
117
242
321
381
单价（元/Wh）
0.89
0.78
0.98
0.89
0.66
成本（元/Wh）
0.65
0.61
0.81
0.73
0.50
毛利（元/Wh）
0.24
0.17
0.17
0.16
0.16
利润（元/Wh）
0.11
0.08
0.08
0.11
0.11
储能电池系统业务
营收（亿元）
19
136
450
599
573
YoY
601.0%
230.2%
33.2%
-4.4%
成本（亿元）
12
97
373
487
419
毛利（亿元）
7
39
77
112
154
毛利率（%）
36.0
28.5
17.0
18.7
26.8
销量（GWh）
2
17
47
69
93
单价（元/Wh）
0.81
0.82
0.96
0.87
0.61
成本（元/Wh）
0.52
0.58
0.79
0.71
0.45
毛利（元/Wh）
0.29
0.23
0.16
0.16
0.16
利润（元/Wh）
0.18
0.14
0.07
0.11
0.12
锂电材料及回收业务、电池矿产资源业务及其他业务。
电池材料及回收营收（亿元）
34
155
260
336
287
电池材料及回收毛利率（%）
20.5
25.1
21.2
11.4
10.5
电池矿产资源营收（亿元）
45
77
55
电池矿产资源毛利率（%）
12.2
19.9
8.5
其他业务营收（亿元）
55
98
165
144
175
其他业务毛利率（%）
38.0
65.1
73.9
60
52
公司公告，研究；注：1）20-21年电池材料及回收业务营收及毛利率为当年电池材料业务营收及毛利率；2）电池利润计算为电池单价*（毛利率-期间费用率）；3）23年及24年的产品质保金调整计入成本
公司产能利用率高企下规划稳步扩产，海外战略成效可期。公司24年电池产能共676GWh，产能利用率76%，其中2H24公司产能利用率达到86%。产能利用率高企下。为应对25年需求增长，公司计划开始稳步扩产，24年底公司在建产能为219GWh。24年公司海外营收占比小幅下降，主要系海外电动车市场增长放缓。中长期看海外战略成效可期
您可能关注的文档
- 雷赛智能工控／机器人系列报告：发布DH系列灵巧手，以“关节模组与灵巧手与小脑”深度布局人形机器人.docx
- 雷特科技智能照明“小巨人”，智能家居拓展新增长极.docx
- 利率｜银行兑现浮盈行为可能趋于结束.docx
- 利率衍生品月报：建议做多短端基差.docx
- 利率专题：论第二类“负反馈”.docx
- 利率专题：时光拉回2018？.docx
- 联影医疗公司首次覆盖报告：打破医学影像垄断格局，国内市占持续提升与海外装机快速放量驱动业绩强势增长.docx
- 联影医疗全球化扩张与技术领先驱动业绩增长；首次覆盖给予买入评级.docx
- 量化观市：促消费带动的大盘行情能否持续？.docx
- 量化掘基系列之三十一：高成长低估值，乘风港股医疗指数.docx
文档评论（0）