基于ESG因子和Smart Beta策略的选股决策研究.pdf

摘要

ESG是环境、社会和治理（Environment、SocietyandGovernment）的缩写，作为

近年来新兴的一种投资理念，追求经济、社会和环境的长期综合价值，在近年呼唤可

持续发展与高质量发展的浪潮中，愈发受到重视，成为全球资产管理行业的大趋势。

传统的市值加权指数存在诸多的局限，因此在因子投资理论的基础上，通过对选股和

权重安排的优化，获得跑赢传统市值加权指数的超额收益的SmartBeta策略应运而生，

结合了主动投资和被动投资的优点，强调规模、价值、动量、波动率等因子的作用，

为投资者提供更加灵活、多样化的投资组合策略，更好地管理组合风险。

SmartBeta策略与ESG投资之间的趋同日益增强。本文在中国资本市场背景下，

研究了ESG因子与SmartBeta策略在资产配置方面的整合效应。全文主要研究内容和

成果如下：

1.采用排序法，构建并分析了基于ESG因子和SmartBeta策略的单因子选股策略。

具体而言，分别构建了ESG单因子策略和基于红利、质量、低波动、价值、动量等

SmartBeta单因子的选股策略并进行回测分析，并将5种SmartBeta单因子策略的回测

结果进行对比，此外还分析了疫情期间SmartBeta单因子策略的表现。回测结果表明，

ESG因子和SmartBeta因子在我国资本市场上具有选股有效性，SmartBeta因子中质量、

红利单因子策略的表现最好。而当出现新冠疫情等持续时间较长的重大突发事件时，

会对单因子策略的表现产生影响，动量因子的表现出现反转。

2.分别采用排序法和结合机器学习的回归法，在ESG单因子策略和SmartBeta单

因子策略的基础上，构建并分析了多因子选股策略。具体而言，采用排序法构建了经

SmartBeta因子调仓的可持续投资策略（事前ESG筛选策略）和经ESG因子调仓的

SmartBeta策略（事后ESG调仓策略），采用回归法构建了直接将ESG因子与Smart

Beta因子相整合的多因子选股策略。回测分析表明，事前ESG筛选策略中，经质量、

红利因子调仓后的可持续投资策略表现较好，而经价值因子调仓后的可持续投资策略

表现最差；事后ESG调仓策略中，经ESG因子调仓的红利、低波动和价值因子策略的

表现较好。

3.将多因子选股策略分别与相应单因子选股策略的回测结果进行对比，验证调仓的

有效性，同时根据ESG因子在选股策略中的作用不同，将事前事后两种策略进行对比，

得出采用排序法将ESG因子和SmartBeta因子相整合的最佳策略，为投资者构建选股

策略提供参考。回测结果表明，经质量、红利因子调仓后的可持续投资策略的表现好

于ESG单因子策略，而低波动、红利和价值单因子策略经ESG调仓后的表现要更好。

因此在使用事前ESG筛选策略时，应优先将ESG因子与质量、红利因子相结合，在事

后ESG因子调仓策略中，应优先将ESG因子与低波动、红利、价值因子相结合。此外，

根据本文的回测结果，在采用排序法构建多因子选股策略时，SmartBeta因子与ESG

因子相整合的最佳方式为：红利、质量和动量因子采用事前ESG因子筛选策略，而低

波动和价值因子应优先考虑事后ESG因子调仓策略。

关键词：ESG因子；SmartBeta策略；选股策略；回测分析

Abstract

ESGisanabbreviationforEnvironment,Society,andGovernment.Asanewlyemerging

investmentconceptinrecentyears,ESGpursueslong-termcomprehensivevaluesofeconomy,

society,andenvironment.Inthewaveofcallingforsustainabledevelopmentandhigh-quality

developmentinrecentyears,ithasreceivedincreasingattentionandbecomeam