美高梅中国-市场前景及投资研究报告-小而美菠菜企业，多渠道竞争力.pdfVIP

海外公司深度报告|非必需性消费

证券研究报告

公司评级买入（维持）美高梅中国(02282.HK)港股通（沪、深）

报告日期2025年03月31日小而美的企业，多渠道提升竞争力

基础数据投资要点：

03月28日收盘价（港

10.82⚫维持“买入”评级。澳门行业2023年以来GGR保持持续回升，赌台数量恢复至

元）

总市值（亿港元）411.162019年9成的水平，虽然贵宾业务收缩，但行业结构和客群发生了重大变化，中场发

总股本（亿股）38.00力显著，表现远超疫前。中高端中场、大众、度假消费客群逐步成为中流砥柱，不

：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理断优化的业务结构也有望给公司带来更高的盈利能力。公司赌牌续约后分配赌台数量增

长36%，尽管作为行业内规模最小（客房数量排在最后一名）的企业，却树立了数

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字化AI运用、品牌力打造、海内外资源等先发优势，小而美、专而精。我们预计公司

【兴证海外社服】美高梅中国：高基数

2025/2026/2027年的营业收入为323.7/331.4/339.1亿港元，同比增长

下2024Q4业绩保持稳步增长-

2025.02.213.1%/2.4%/2.3%；经调整EBITDA为92.15/93.78/94.98亿港元，同比增长

【兴证海外社服】美高梅中国1.7%/1.8%/1.3%；归母净利润为48.91/50.45/52.43亿港元，同比增长

(02282.HK)2024Q3业绩点评：大众

6.2%/3.2%/3.9%。我们维持“买入”评级，截至2025年3月28日公司的2025/2026/2027

发力，业绩符合预期-2024.11.17

年EV/EBITDA为6.4/6.3/6.2倍，低于行业的平均水平。

【兴证海外社服】美高梅中国

(02282.HK)2024Q2业绩点评：2024Q2⚫公司成为赌牌续约及赌桌重分配后新获供给最大赢家。凭借积极的非投资承诺、母

业务GGR恢复度保持行业领先-

公司背书、清晰的发展规划、集团管理层的资源调用，美高梅在2022年底新一轮赌牌

竞投中以第一的名次获得新增赌桌198张，赌台数量达到750张。赌台的数量决定了

企业的赌收上限。公司的GGR市场份额逐步稳定在约15%的水平，远高于疫情前

2019年为9%），赌台排布上公司主动向中场倾斜，中场赌桌排布占到9成。

（

⚫酒店物业具备特色，典雅与奢华定位，结合文化艺术风格。在旅客选择和入住物业

时，其配备设施、地理位置、外观设计风格、互联网热度、客房入住舒适度等，都是重

要的甄选条件。公司旗下的两个物业澳门美高梅和美狮美高梅分别位于半岛和路氹两个

核心区域，能完整地覆盖到不