2025年宏观经济展望分析报告：政策助力经济行稳致远.pdfVIP

证券研究报告2025年3月27日湘财证券研究所

宏观研究宏观研究深度报告

政策助力经济行稳致远

——2025年第二季度宏观经济展望

相关研究：核心要点：

1.《经济磨底，政策加码》❑低通胀与扩内需

2023.10.18

年初至今，物价水平并未明显起色，2月份数据显示，CPI和PPI同比增

2.《千磨万击还坚劲》

2024.03.25速双双落入负增长区间。低物价水平表征的总需求不足的特征仍在延续。

3.《东隅已逝，桑榆非晚》截至今年2月份，CPI已经连续24个月同比增速低于“1%”，PPI更是连

2024.06.24续29个月同比负增长。低CPI反映的是消费者购买力不足或信心低迷，

4.《行到水穷处，坐看云起导致商品和服务价格难以上涨，低PPI反映的是企业投资和生产意愿下

时》2024.12.23降，工业品出厂价格承压。剔除食品和能源的核心CPI同比增速为-

0.1%，较前值下降0.7个百分点。除了基数原因食品价格的回落等因素

外，部分消费品的降价促销导致实物商品价格回落，以及以餐饮为代表的

服务消费也面临上涨乏力的困境。另一方面，PPI同比持续负增长和企业

盈利能力的下降有关，工业品出厂价格和企业利润表现高度相关，伴随国

内房地产市场的持续低迷，黑色有色等工业品的需求也在萎缩。

在此背景下，2025年《政府工作报告》将“大力提振消费、全方位扩大内

需”列为年度首要任务，顶层设计持续强化需求侧支持，明确提出安排超

长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，补贴规模较2024年翻倍。

政策覆盖品类从家电“8+N”类扩展至“12+N”类，并新增手机、平

板、智能手表等数码产品购新补贴，单件最高补贴达2000元。3月16日，

《提振消费专项行动方案》正式印发，围绕居民增收、消费环境优化等8

大领域部署30项重点任务，通过政策“组合拳”释放中低收入群体消费

潜力。当前国内消费呈现结构性分化。一方面是以餐饮为代表的服务业消

费下滑明显；另一方面是在消费补贴刺激下家电等品类的消费激增。去年

四季度以来，家电类消费单月同比均保持两位数增长，这种强刺激下消费

反弹的持续性是有隐忧的。我们认为推动消费最关键的因素在于改善消费

能力和意愿，而这将涉及收入、就业、社会保障等一系列问题，需要相关

政策的协同发力。这也意味着今年消费端会边际好转，但节奏趋缓。

❑房地产与新质生产力

一鲸落而万物生，新质生产力与房地产的此起