北方稀土-市场前景及投资研究报告：稀土战略价值提升，龙头估值重塑.pdfVIP

公司深度研究|北方稀土

稀土战略价值提升，龙头估值有望重塑证券研究报告

2025年03月31日

北方稀土（600111.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码600111.SH

【核心结论】我们预测公司24-26年归母净利润分别为10.31、15.88、27.20

前次评级--

亿元，PE分别为79.4、51.6、30.1倍。参考可比公司，给予公司2025年

评级变动首次

59倍PE，对应目标价为25.92元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

当前价格22.66

【报告亮点】

近一年股价走势

北方稀土为行业骨干龙头，公司通过布局产业链一体化做大做强，上游依靠

北方稀土沪深300

控股股东包钢（集团）公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势，采购其控股子

29%

公司包钢股份生产的稀土精矿，中游布局功能材料，坚持“做优做大稀土原21%

料，做精做强稀土功能材料，做专做特终端应用产品”的发展思路。北方稀13%

5%

土的经营业绩与稀土行业景气度以及稀土价格高度相关，在行业景气较好-3%

时，业绩能够具有较强的弹性，在行业景气较低谷时，公司也通过中游盈利-11%

-19%

能力更强的产品抵抗下行风险。本文对于25年稀土价格走势作出预判，我2024-042024-082024-12

们对稀土供给端进行弹性预测，结论为，当稀土国内指标增速小于等于12%，

供需缺口将进一步缩小。

【主要逻辑】

我们推断，在全球地缘政治较不稳定的背景下，国家颁布稀土管理条例，加

强了对稀土行业的管控，打击黑稀土的存在，短期内或降低稀土供给，叠加

下游新能源汽车销量逐步增长、工业机器人需求增长的背景下，我们预计稀

土价格25年有望在供需缺口缩小的背景下逐步上涨，公司业绩有望受益。

风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产

品售价波动风险、精矿价格大幅上涨风险、配额增长不及预期的风险、假设

条件变化影响测算结果的风险

核心数据

202220232024E2025E2026E

营业收入（百万元）37,26033,49728,96433,85438,842

增长率22