结构矛盾继续推升铜金价格，继续关注旺季成色.pdf

行业定期报告

内容目录

1.行情回顾5

1.1股市行情回顾：A股整体下跌，有色金属板块跑输上证综指5

1.2贵金属及基本金属：多数金属价格下跌，其中铜金保持上涨6

2.宏观“三因素”运行跟踪：经济恢复动能增强7

2.1中国因素：1-2月经济表现起步平稳，发展态势良好7

2.2美国因素：美联储维持利率水平不变，同时放缓缩表8

2.3欧洲因素：欧洲经济有复苏趋势9

2.4全球因素：2月全球制造业PMI上行9

3.贵金属：长期上升趋势不变10

3.1黄金定价逻辑调整，上行趋势延续10

3.2黄金ETF持仓环比提升，COMEX黄金非商业多头持仓提升11

3.3金银比提升12

4.大宗金属：供需紧平衡格局难以改变13

4.1电解铝：铝价回调有效刺激出库库存及现货市场表现偏强13

4.2氧化铝：氧化铝现货价格进一步下跌，期货企稳18

4.3铜：矿冶矛盾持续加深，精炼铜出口大幅增加20

5.投资建议：维持“增持”评级22

6.风险提示22

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅5

图表2：周内子板块涨跌幅表现5

图表3：周内有色金属领涨个股6

图表4：周内有色金属领跌个股6

图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅6

图表6：Comex铜和SHFE铜比价差7

图表7：Comex铝和SHFE铝比价差7

图表8：Comex黄金和SHFE黄金比价差7

图表9：国内工业增加值当月同比（%）8

图表10：国内固定投资额累计同比(%)8

图表11：美国CPI和核心CPI同比（%）8

图表12：美国PPI同比（%）8

图表13：美国失业率季调（%）9

图表14：美国初请及续请失业金人数季调9

图表15：美联储利率政策市场预期9

图表16：美元指数走势图9

图表17：欧元区经济景气指数9

图表18：欧元区CPI（%）9

图表19：全球主要经济体制造业及服务业PMI10

图表20：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司）11

图表21：十年期美债收益率与联邦基金利率（%）11

图表22：通胀预期与真实收益率（%）11

图表23：十年期美债实际收益率与COMEX黄金11

图表24：美国CPI与月度残差11

图表25：黄金ETF持仓情况（吨）12

-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业定期报告

图表26：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张）12

图表27：COMEX黄金净持仓情况（张）12

图表28：全球央行购金（吨）12

图表29：金银比（伦敦现货）13

图表30：金银比修复行情历史复盘13

图表31：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）14

图表32：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨）14

图表33：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）15

图表34：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）15

图表35：电解铝周度产量（万吨）16

图表36：国内电解铝月度表观需求（万吨）16

图表37：铝加工行业平均开工率（%）16

图表38：铝型材开工率（%）16

图表39：铝线缆开工率（%）16

图表40：铝板带开工率（%）17

图表41：铝箔开工率（%）17

图表42：国内铝锭总库存走势（万吨）17

图表43：国内铝棒总库存走势（万吨）17

图表44：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）17

图表45：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）17

图表46：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）18

图表47：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）18

图表48：全球铝年度总库存走势对比（万吨）18

图表49：LME铝期货库存变动（万吨）18

图表50：电解铝的完