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一、把握板块底部窗口，继续关注涨价和一季报方向 6

（一）消费建材：二手房小阳春叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强 11

（二）水泥：本周全国均价环比回落0.2%，预计后期价格维持震荡走势 13

（三）玻璃：浮法玻璃下游阶段性刚需提货、库存由增转降，光伏玻璃组件排产环比提升、成交良好 15

（四）玻纤碳基复材：粗纱市场价格大稳小动，电子纱稳价走货为主 18

二、2025年3月第三周基本面数据与成本跟踪 23

（一）水泥价格环比上周-0.2%，浮法玻璃价格环比上周-1.0%，玻纤粗纱价格环比上周+1.3%，光伏玻璃价格环比上周持平 23

（二）原燃料价格：本周煤炭、丙烯酸、铝和锌价格环比下跌，原油、国废、PP-R价格环比上涨 24

三、市场面：建材行业估值底部区域，2025年3月第三周跑赢大盘 24

四、风险提示 25

图表索引

图1：46城新房成交（万方，MA7）趋势 8

图2：30大中城市商品房新房成交面积（万平） 8

图3：12城二手房成交（万方，MA7）趋势 8

图4：73城中介二手房成交（套数，MA7）趋势 8

图5：建材指数（886008.WI）和建材PB估值 10

图6：2024Q1/Q2/Q3消费建材行业单季度收入分别同比+0.2%/-5.3%/-10.7% 11

图7：2024Q1/Q2/Q3消费建材行业扣非净利同比 -5%/-24%/-45% 11

图8：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨） 13

图9：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨） 13

图10：全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨） 13

图11：全国水泥库容比（%） 13

图12：全国水泥出货率（%） 14

图13：全国水泥开工率（%） 14

图14：SW水泥行业PE（TTM，整体法） 14

图15：SW水泥行业PB（MRQ，整体法） 14

图16：全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 16

图17：全国浮法玻璃库存天数（天） 16

图18：全国重质纯碱市场价均价（元/吨） 16

图19：浮法玻璃税后毛利走势（元/吨，管道气） 16

图20：2.0mm镀膜出厂均价（元/平方米） 17

图21：3.2mm镀膜出厂均价（元/平方米） 17

图22：光伏玻璃厂家库存天数和在产产能 17

图23：中国光伏玻璃产能及同比增速 17

图24：光伏组件月度排产 18

图25：2024-2025年光伏玻璃产能变动 18

图26：2400tex缠绕直接纱价格（元/吨） 19

图27：G75(单股)玻璃纤维电子纱价格（元/吨） 19

图28：2400texSMC合股纱价格（元/吨） 19

图29：2400tex喷射合股纱价格（元/吨） 19

图30：全国粗纱和电子纱产能同比增速 19

图31：全国玻纤库存（吨） 19

图32：2021年初至今碳纤维价格走势 22

表1：2025年1-2月基建、地产、水泥玻璃数据一览 7

表2：2024年以来建材公司回购和增持公告情况 8

表3：2024年前三季度消费建材公司毛利率和同比变化 11

表4：消费建材主要原燃材料价格同比涨幅 12

表5：水泥公司估值和盈利情况（截至2025/3/21） 15

表6：2024-2025年浮法玻璃生产线冷修、复产和点火情况 16

表7：2024-2025年玻纤粗纱产能变动情况 20

表8：2024-2025年玻纤电子纱产能变动情况 21

表9：水泥、熟料、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤粗纱、玻纤电子纱均价 23

表10：全国水泥、玻璃、玻纤库存 23

表11：水泥分区域价格（价格单位：元/吨库存单位：%出货率单位：%） 23

表12：建材行业主要原材料价格变动情况 24

一、把握板块底部窗口，继续关注涨价和一季报方向

基本面底部、行业持续发生积极变化。过去几年建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去一年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类价格战见底），供给端对盈利修复形成有力支撑（消费建材中小

企业持续出清，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场），且结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、玻纤热塑风电和电子纱需求好、水泥基建需求形成支撑，因此年后水泥、部分玻纤品类、部分零售建材品类均有涨价，在盈利底部、行业持续发生积极变化，若需求持续显著改善将带来更大的修复空间，我们继续看好建材的投资机会，建议把握板块底部配置机会，2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力