中国铝业2024年年报点评：历史最佳业绩，资产负债表不断优化.docxVIP

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事件：公司发布2024年报 3

2024年业绩：氧化铝盈利大幅抬升 4

2024Q4业绩：归母净利润同环比大幅增长 7

产业链一体化，资源保障显著 9

一体化布局，抗风险能力较强 9

并购云铝股份，加快拓展绿色产业 11

资产负债表优化，短期借款大幅降低 13

盈利预测与投资建议 17

风险提示 18

插图目录 20

表格目录 20

事件：公司发布2024年报

公司发布2024年报：2024年，公司实现归母净利润124亿元，同比

+85.38%；扣非归母净利润119.79亿元，同比+81.12%。单季度看，2024Q4，

公司实现归母净利润33.83亿元，同比+147.96%，环比+69.14%；扣非归母净

利润32.63亿元，同比+93.72%，环比+75.54%。

图1：2024年，公司营收同比下降17% 图2：2024年，公司归母净利润同比上升85.38%

35,000,000

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25,000,000

20,000,000

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营业收入（万元） 营业收入YOY（右轴）

资料来源：2018201920202021202220232024

资料来源：

60%

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归母净利（万元） 归母净利YOY（右轴）

资料来源：2018201920202021202220232024

资料来源：

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图3：2024Q4，公司营收同比上升72.60% 图4：2024Q4，公司归母净利润同比增长147.96%

季度营收（万元） 季度营收同比 季度营收环比

季度归母净利（万元） 季度扣非归母净利（万元）

季度归母净利同比（右轴） 季度扣非归母净利同比（右轴）

10,000,000

8,000,000

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资料来源：0

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2021Q12021Q2

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2024Q1

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2024Q3

2024Q4

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2024年业绩：氧化铝盈利大幅抬升

营收方面，2024年公司营销营收1727亿元，同比-6.88%；能源营收86.9

亿元，同比-6.08%；原铝营收1363.6亿元，同比+8.6%；氧化铝营收740亿元，同比+38.26%。

毛利方面，公司营销贡献毛利29.9亿元，同比+14.5%，毛利占比8%；能源贡献毛利24.6亿元，同比-31.9%，毛利占比6%；氧化铝贡献毛利195.3亿元，同比+236.4%，毛利占比50%；原铝贡献毛利140.6亿元，同比-14.2%，毛利占比36%。

图5：2024年，公司分板块营收占比情况 图6：2024年，公司分板块毛利占比情况

氧化铝

19%

能源 营销

营销

44%

能源

资料来源：2%

资料来源：

原铝

资料来源：35%

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氧化铝原铝能源营销

原铝

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氧化铝

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氧化铝原铝能源营销

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量：2024年冶金级氧化铝产量1687万吨，同比+1.2%；原铝产量761万

吨，同比+11.8%，主要由于子公司云铝股份产量大幅增长；煤炭产量1316万吨，同比+0.84%。

价:2024年铝价