经济政策不确定性对上市企业债务期限结构的影响.pdf

摘要

近些年来，全球宏观经济形势复杂多变，而在中国金融市场上，我国上市

企业频频发生由于未能如期偿还债务所导致的风险事件，暴露出企业债务期限

结构错配的问题。债务期限结构的不合理在经济政策不断波动的背景下会给企

业的长期经营发展埋下安全隐患。

基于此，本文的研究主要期望解决如下问题：首先，经济政策不确定性对

非金融类上市企业的债务期限结构会产生怎样的影响；其次，对经济政策不确

定性对企业债务期限结构产生影响的机制进行探究和检验；最后，研究经济政

策不确定性对于具有不同特征的上市企业会产生怎样的差异化影响。

eta1．

通过阅读相关文献，本文提出了相应的研究假设，并基于Baker

(2016)构建的经济政策不确定性指数，采用固定效应模型进行实证分析；之

后对该影响发挥作用的两种机制进行检验：影响机制一为企业自身对长期债务

的需求的主动减少；影响机制二为以银行为代表的金融机构实施信贷配给，降

低了企业长期债务的可得性，企业长期债务占比被动减少；最后，对具有不同

产权性质、地区分布和银企关系特征的企业进行异质性分析。

本文实证研究得出以下结论：随着经济政策不确定性上升，上市企业的长

期债务占总债务比例下降，企业的债务期限结构缩短。本文还发现企业长期资

金需求与长期债务融资规模之间的存在缺口，也就是企业存在对于长期资金的

需求，所以企业主观层面的自主需求约束并非核心作用机制。结合上述研究结

论，提出多条政策建议，以期对国家相关政策的制定和实施有所帮助。对于政

府而言，应当保持政策调整方向的稳定性和连续性，积极促进银行金融机构信

贷管理能力提升；对于企业而言，需要优化债务期限结构，更好地管理债务风

险；央行在实施宏观经济调控时需要灵活使用创新型金融工具。

关键词：经济政策不确定性；债务期限结构：信贷配给；信息不对称

ABSTRACT

Inrecentmacroeconomicsituationisand

years，theglobalcomplicated

makesthea

alsoChineseisonnew

changeable，whicheconomy，whichstepping

tofaceamoreexternalthe

stage，needcomplicatedenvironment．However，in

financialriskeventscausedthefailuretodebts

market，thebyrepayfrequently

ininour

occurlistedtheofthemismatch

country，which

companiesexposeproblem

ofdebtstructure．Theunreasonablestructureofdebt

corporatematuritymaturity

willahiddentotheandof

layenterprises

dangerlong-termoperationdevelopment

underthe