衍生品的使用对公司价值的影响--基于公司治理视角.pdf

摘要

本文从我国衍生品市场的发展现状出发，提出了研究我国上市公司衍生品使

用和公司价值之间关系的重要性，并试图基于公司治理视角进一步研究上述关系。

通过文献综述，本文梳理了当下关于衍生品的使用对公司价值影响方面的研究结

论，并在此基础上阐述了一些前人从公司治理视角研究上述二者关系的成果。接

着通过理论分析，本文从两方面分别阐述衍生品使用对公司价值的影响，并做出

两个竞争性的假设，同时本文将公司治理水平作为判断公司开展衍生品交易的真

实目的的依据，将公司治理纳入到研究范围。在实证部分，本文以2017年到2022

年电子、基础化工、电力设备、机械设备、有色金属五个行业的上市公司为样本，

手工搜集样本公司衍生品的使用情况，首先采用固定效应模型进行初步的无条件

回归，在此基础上选取20个公司治理指标，运用因子分析法计算出样本公司的

治理指数并将其分为两组，并对平衡面板数据进行分组回归，研究公司治理水平

对衍生品溢价效应的影响，最后选取部分公司治理指标和衍生品的使用情况做交

乘项单独回归，检验结果的稳健性。最终通过实证研究，本文证明了衍生品的使

用可以提高公司价值，且公司的治理水平和衍生品的溢价效应之间存在正相关的

关系。通过理论分析和实证研究，本文认为我国上市公司应当完善其治理结构，

提高公司的治理水平，缓解股东和管理层之间的代理冲突；同时我国应加强对上

市公司使用衍生品的监管，完善相关的信息披露制度，推动衍生品市场快速发展。

关键词：衍生品；公司价值；公司治理；代理冲突

ABSTRACT

fromthecurrentstatusofChina’Sderivatives

Startingdevelopmentmarket，this

thesistheofthebetweentheuseof

proposesstudyingrelationship

importance

derivativeslistedinChinaandtofurther

value，andattempts

bycompaniescompany

theabovethe

fromof

studyrelationshipcorporategovernance．Through

perspective

literaturethesissummarizesthecurrentresearchconclusionsonthe

review,thisimpact

oftheuseofderivativesonbasedononsome

corporatevalue，andthis，elaborates

researchresultsonthebetweenthetwofromtheof

previousrelationshipperspective

theoreticalthesiselaborates

corporategovernance．Subsequently,through

analysis，this

ontheofderivativeonvaluefromtwo

impactprod