我国商业银行理财产品节假日效应研究.pdfVIP

摘要

近年来，随着理财产品专业化运作程度的上升，手机银行和网络理财的

普及，以及产品品种的积极创新，商业银行理财产品逐渐取代银行存款，与

基金、证券、黄金、不动产并肩，成为投资者关注的重要投资品种之一。

2004年国内第一款人民币理财产品“阳关理财B计划第一期”由光大银行

正式发行，商业银行人民币个人理财产品正式进入我国百姓的视野。理财产

品投资风格稳健，投资领域也较为广泛，因而从一发行就受到了广大投资者

的关注。2016年共有459家商业银行发行了123758款预期收益型人民币理财

产品，与2015年同期比较增幅达到了36.32%，全年存续规模可能突破30万

亿大关。

商业银行理财市场之所以能够从2004年的不到一百款产品，发展至2016

年超过十二万款产品发行，主要得益于居民收入提高、银行中间业务发展需

要以及网银、手机银行的普及。同时理财市场也存在着同质化现象严重、业

务人员盲目推销产品、信息披露不全面、监管不完善等问题。那么对于个人

理财产品投资者来说，持有什么样的产品，怎样挑选理财产品成为了投资过

程中一个非常重要的难题。本文希望通过此次对于商业银行理财产品节假日

效应的研究，传递给银行理财产品投资者如何选择理财产品，何时购买理财

产品等策略与方法，通过对购买时机的选择来获得更高的收益。同时，对于

银行理财产品节假日效应进行讨论，丰富了关于理财产品收益率部分的研究，

对商业银行理财产品定价，以及推进理财产品业务升级也做出了一定贡献。

节假日效应属于日历效应，是金融市场异象之一。在针对资本市场收益

率的研究当中，大量学者发现市场收益率的非正常波动与特定时间周期相关，

进而发现了日历效应。日历效应与有效市场假说背道而驰，传统经典金融理

论无法解释这种非正常波动，因而大量学者对此进行研究。日历效应主要包

括周一效应、周末效应、一月效应、季节效应以及本文研究的节假日效应，

指的是在特定时间下，资产平均收益率或者平均收益波动率与平日出现显著

差别的现象。而节假日效应，顾名思义，就是在节假日附近相应资产的收益

率出现非正常波动的现象，其中，节假日效应又分为节前和节后效应两类。

目前国内外对于节假日效应的研究集中于股票市场，尚未涉及以银行理

财产品为研究对象的节假日效应研究。Fields在1934年最早提出了节假日效

应这个观点，然而在二十世纪七八十年代节假日效应才受到学者的广泛关注，

美国、意大利、加拿大、澳大利亚、雅典等西方国家的股票市场相继证明节

假日效应的存在。对于亚洲市场节假日效应的研究，是从二十世纪九十年代

开始的，大量的研究表明，我国农历春节对亚洲市场的影响程度非同一般。

然而，大量实证表明西方近年来节前效应正在逐步削弱，而中国农历春节的

影响在亚洲范围内仍在继续。国内对于节假日的研究也是集中于股票市场，

在剔除了其他日历效应的影响后，大量文献验证我国股票市场存在强烈的节

假日效应，证实了节假日对我国股票市场的重要影响。而对于我国商业银行

理财产品的研究方向，大致分为产品发展趋势、理财产品创新、监管策略等

理论方面。本文涉及到的商业银行理财产品收益率方面的研究近几年才出现，

大多数是针对于结构型理财产品的定价方法。

本文的创新之处在于将广泛存在于股票市场的节假日效应与理财市场相

结合，选取大型国有银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构四大

类型银行发行的封闭式预期收益型人民币理财产品为样本，自2015年12月2

日至2016年12月1日为期一年共计125002个预期收益率有效数据，针对元

旦、春节、五一、国庆四个假日验证我国理财市场是否存在节假日效应。同

时，分析了理财市场节假日效应受到投资期限、发行银行、销售区域、投资

门槛、收益类型五个自身因素以及货币政策的影响，最后通过多元线性回归

模型获得不同节假日的调整收益进行对比分析。根据研究结果，我们得出了

以下结论和建议：（1）我国理财市场存在显著的节假日效应，其中元旦的节

假日效应最强，对于将理财产品作为刚需的稳健投资者来说，在节假日前购

买理财产品可以作为一种投资策略；（2）对于理财产品的节假日效应，投资

期限和收益类型的影响较大，在整体理财市场的收益走低的条件下，风险厌

恶型投资者适当的延长投资期限可以获得相对更高的收益，而风险偏好型投

资者可以选择区域性商业银行发行的非保本产品来扩大收益；（3）货币政策

的宽松与否对于理财产品收益率的影响很大；（4）节假日理财产品调整后的

收益