银企关联、信息披露质量与债务融资——基于我国深市A股民营企业的经验证据.pdfVIP

摘要

一、研究背景

最新的《中国企业经营者问卷跟踪调查报告》指出资金困难是制约民营

企业发展的最重要因素之一。因为资本市场发展不成熟，民营企业借助证券

市场融资的能力不足，银行借款仍旧是其最重要的外部融资方式，提高银行

借款融资能力是民营企业解决资金问题的重要路径。除去规模小、管理不规

范、经营风险大等固有不足以及当前金融环境下“信贷歧视”问题，许多学

者已经证明银行与企业间的信息不对称是阻碍民营企业借款融资的另一重要

因素。如何改善银企间信息不对称程度是提高民营企业融资能力的一个重要

突破口。

在中国社会中，“关系”文化影响着我国社会、经济、文化、政治的方方

面面。为了争取信贷资金，越来越多的企业间将“关系”的建立投向银行。

目前已有一些民营企业通过聘请具有银行工作经历的人员加入高管团队或者

通过参股银行的形式与银行建立密切的关系。银企关联的建立为企业和银行

之间搭建了一条沟通的桥梁，能够有效地提高沟通效率，缓解信息不对称。

那么实务中，企业通过建立银企关联真的能对获取信贷资金产生积极作用吗？

在正式制度的层面，随着金融市场改革进程加快以及投资者保护制度的逐步

完善，监管机构以及外部信息使用者对企业信息披露质量要求越来越严格。

现实中，2008年金融危机后，我国上市公司信息披露质量的确有所提高，一

定程度上改善了信息使用者与企业的信息不对称程度。那么企业信息披露质

量的提高能够被银行识别，从而帮助企业融资吗？如果建立银企关联和提高

信息披露质量都能帮助企业融资，当两者共同存在于企业时一方对另一方的

作用又会产生怎样的影响呢？这些是本文研究的主要问题。

二、研究目的

本文围绕银企关联、信息披露质量各自对企业债务融资能力的影响展开

研究，并对银企关联这种非正式制度与信息披露质量这种正式制度间一方对

另一方的债务融资作用产生的影响进行探讨，期望为企业建立银企关联的合

理性以及提高信息披露质量的科学性提供数据支撑，为民营企业提高债务融

资能力提供一些有用的措施办法。同时，丰富与补充此领域的研究成果，为

企业债务融资拓宽研究视角。

三、研究内容与研究结论

根据研究主题，本文主要包括以下五个方面的内容：

第一章为导论。言明了选题背景及研究意义、介绍了主要内容和研究方

法、阐述了主要贡献和研究不足，展现了全文逻辑思路。

第二章为文献综述。本部分首先进行了概念界定，明确了研究范围。接

着评述了我国债务融资研究概况，了解我国债务融资研究方向与热点。最后，

按本文的研究主题，对银企关联与债务融资、信息披露质量与债务融资的国

内外文献进行归纳与简单评述，进而指出本文的研究重点。

第三章为理论分析。本部分首先阐述了本文分析的理论基础，即信息不

对称理论、信贷配给理论、社会资本理论和信号传递理论。接着，分析了银

企关联和信息披露质量对企业债务融资的作用机理，为下文研究奠定理论基

础。最后，简要介绍了我国民营企业债务融资现状、银企关联建立情况以及

信息披露质量水平，进一步说明本文研究银企关联、信息披露质量与债务融

资的关系具有现实基础。

第四章为实证分析。本部分首先结合理论分析与相关文献，提出了本文

三组研究假设，每组中区分了借款总额、长期借款和短期借款。并据此进行

研究设计，包括样本的选取、变量的设定以及模型的构造，最终选择了

2009-2015年深市上市民营企业为样本，得到5054个样本单位。接着通过描

述性统计、相关性分析、实证回归分析以及稳健性检验对本文的假设进行验

证。在证明建立银企关联对债务融资的积极作用后，本部分进一步探讨了银

企关联方式（人事关联和股权关联）、银企关联企业中银企关联程度对债务融

资的影响。

第五章为研究结论与启示。通过实证结合分析得出本文的研究结论，并

据此为我国民营企业和监管机构提供一些建议启示。最后，简要评述本文还

可深入的研究方向。

通过理论分析和实证检验，本文主要的研究结论和建议如下：

（1）企业建立银企关联，能够提高债务融资能力，取得更多的长短期借

款。在建立股权关联的基础上，企业再对银行增加持股比例并不能进一步增

加银行借款。但在建立人事关联的基础上，企业增加银行背景的高管人数能

进一步增加银行借款。“关系”一定程度上损害了社会公平与公正且不利于刺

激企业自身改善管理。若仅为获取融资优势，企业建立这种机制只应成为暂

时性的权宜之计。

（2）企业通过提高信息披露质量