普源精电十年自研筑芯基，高端破局正当时.docx

图表索引

图1：电子测量仪器行业股价走势与行业周期复盘 5

图2：公司所能触及市场空间及梯度（亿元） 6

图3：普源精电示波器产品发布以及对收入的影响 6

图4：公司发展历程 7

图5：普源精电主要产品矩阵 8

图6：公司股权结构 8

图7：普源精电股权激励收入目标与完成情况（亿元） 10

图8：普源精电股权激励净利润目标与完成情况（亿元） 10

图9：公司营业收入及同比情况（亿元） 11

图10：公司归母净利润及同比情况（亿元） 11

图11：公司近年营收结构（亿元） 12

图12：公司各产品毛利率情况 12

图13：公司境内外营收结构及增长趋势 12

图14：公司各项费用率情况 12

图15：公司直销、经销营收结构及增长趋势 13

图16：公司直销、经销、ODM模式毛利率 13

图17：搭载自研核心技术平台示波器销售收入占比 13

图18：国内业务毛利率持续上升 13

图19：国内各电子测量仪器公司研发费用率对比 14

图20：国内电子测量仪器公司合同负债对比（亿元） 14

图21：电子测量仪器行业产业链 15

图22：电子测量仪器分类 15

图23：24年全球通用电子测量仪器市场规模及增速 16

图24：数字示波器档次标准（国际/国内）以及对应主要应用场景 17

图25：不同档次示波器的发布情况及市场空间占比 17

图26：中国示波器进口均价 18

图27：普源精电不同类型示波器的均价（万元） 18

图28：2019年全球电子测量仪器市场前五名市占率 19

图29：2019年中国电子测量仪器市场前五名市占率 19

图30：BIS涉华实体清单企业数量（家） 20

图31：不同档次示波器的发布情况及市场空间占比 21

图32：中国研究与试验经费支出及占GDP比重（亿元，%） 22

图33：规模以上工业企业的研发情况 22

图34：规模以上工业企业的研发人员及研发金额 22

图35：20-24年H1全球5G基站部署情况（万个） 23

图36：20-25年汽车电子需求情况（亿元） 23

图37：优利德、福禄克中标占比 23

图38：示波器的工作原理 25

图39：2020H1优利德采购成本占比 25

图40：2020年普源精电零部件采购情况 26

图41：鼎阳科技发布SFA8001前端放大器芯片 27

图42：普源精电搭载自研芯片示波器销售占比 27

图43：优利德芯片研发历程 27

图44：不同品牌示波器高端化历程 28

图45：电子测量仪器市场梯度 28

图46：电子测量仪器的驱动因素 29

图47：示波器行业进口金额及行业周期 29

图48：四家测量仪器公司销售与研发费用合计 31

图49：四家测量仪器公司销售与研发人员合计 31

图50：行业拐点出现在24Q3，代理商存货+合同负债+仪表厂收入三重共振 31

图51：公司发展历程 32

图52：是德科技主要产品矩阵 33

图53：公司营业收入情况（亿元） 34

图54：公司研发费用率情况（亿元） 34

图55：是德科技半导体技术 35

表1：普源精电高管团队情况 9

表2：普源精电共发布三次股权激励 10

表3：普源精电收购事项 11

表4：示波器海外主要竞争对手及产品品类 19

表5：受美制裁中资集团及关联企业统计（2018-2025Q1） 20

表6：24年中国示波器TOP10进口国家 21

表7：仪器仪表采购政策梳理 24

表8：普源精电、鼎阳科技、优利德IPO初期核心零部件进口情况 26

表9：东方中科供应商情况 30

表10：是德科技收购公司 33

表11：普源精电盈利预测（单位：百万元） 36

表12：可比公司估值表 37

一、引言：电测行业迈入技术与业绩双轮驱动新周期

2019年至2021年，电子测量仪器行业迎来罕见繁荣，彼时中美贸易摩擦升温、5G建设全面提速，多重因素催化下，行业一度站上景气高点，是德科技股价期间涨幅超

300%。

然而，自2022年起，行业步入下行通道：库存高企、需求承压、政策边际效应减弱，产业景气度与市场热情同步降温。回顾2022年，国内推出的贴息贷款政策曾短暂激发产业热情，行业迎来一波以“自主开发”为核心叙事的主题性投资潮。高校、研究

机构及先进制造企业纷纷释放对10GHz以上高端示波器等精密设备的采购意向。然

而，彼时国内厂商在高端测量仪器领域仍面临技术空白。供需错配之下，这一轮主题性投资很快昙花一现，这一阶段的回落，也从侧面暴露出自主开发在“广度”之外，更需突破“深度”。

时隔数年，行业格