耐心资本与企业全要素生产率.pdfVIP

金融与经济2025.02

FINANCEANDECONOMY

耐心资本与企业全要素生产率

■强国令，郏盼盼，冯萧

[摘要]选取2010—2022年A股上市公司为研究对象，考察了耐心资本对企业全要素

生产率的影响。研究发现，耐心资本的注入能够显著提升企业全要素生产率，这一结论在

经过稳健性检验后依旧成立。机制检验表明，耐心资本能够缓解与企业之间的信息不对称

和委托代理问题，具体表现为降低代理成本、缓解融资约束以及提升创新水平，进而显著提

升企业全要素生产率。异质性分析表明，在市场竞争程度低以及未持有银行股份的企业中

表现得更加显著。进一步分析表明，当企业处于成长期，稳定型股权的耐心资本更能发挥

作用，当企业处于成熟期，关系型债权的耐心资本更能发挥作用。

[关键词]耐心资本；资源配置；高质量发展；企业全要素生产率

[中图分类号]F830.9[文献标志码]A[文章编号]1006-169X（2025）02-0024-13

DOI：10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2025.02.003

[基金项目]新疆维吾尔自治区社科基金项目：乡村振兴背景下南疆四地州农村基本公

共服务水平提升路径研究（2024BYJ050）；新疆维吾尔自治区普通高等学校人文社会科学基

地财政金融协同创新中心：共同富裕视域下对口援疆对新疆居民收入的影响与政策研究

（XJEDU2024J089）。

[作者简介]强国令（1973—），新疆独山子人，新疆财经大学金融学院，博士，教授、博士

生导师，研究方向为公司金融；郏盼盼（2001—），河南驻马店人，新疆财经大学金融学院，硕

士研究生，研究方向为公司金融；冯萧（2000—），陕西榆林人，新疆财经大学金融学院，硕士

研究生，研究方向为公司金融。

一、引言在此背景下，党的二十届三中全会的《中共

党的二十大报告明确提出，高质量发展是中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现

全面建设社会主义现代化国家的首要任务。提代化的决定》为其指明了清晰方向。其中强调：

升全要素生产率是实现中国经济高质量发展的“健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力

关键。全要素生产率的提升，关键在于双效并更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素

进：一是通过创新与技术的飞跃，实现生产效率向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产

的显著提升；二是依托生产要素的优化配置，促率。鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募

进资源使用效率的最大化。这双重路径既强调股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐

了科技进步的引领作用，也突出了资源高效配心资本。”可见耐心资本是提升企业全要素生产

置的重要性。而随着经济结构的转变，传统依率的先进生产要素之一。

靠大量投入的增长模式已不再可行，提升企业该文可能的边际贡献：第一，丰富了全要素

全要素生产率成为企业适应经济新常态、实现生产率领域和耐心资本经济后果领域的文献。

可持续发展的关键。现有文献主要从数字化、产业集聚、研发投入等

24JRYJJ

耐心资本与企业全要素生产率

视角出发（PaunovRollo，2016；李静等，2012；带来的负面影响，在公司治理中展现出强大的

毛德凤等，2013）研究全要素生产率，且学界对监督能力（梁上坤，2018），从而缓解代理问题，

耐心资本的研究大多聚焦于定义及分类的层提升资源配置效率。与此同时，当企业面临资

面。而该文基于耐心资本视角，深入分析了其金短缺时，外部融资渠道不畅或融资成本高昂，

对提升企业全要素生产率的作用机制，从而为