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交银国际研究
财务模型更新
互联网收盘价目标价潜在涨幅2025年7月23日
美元92.45美元99.00+7.1%
百度(BIDUUS)
AI搜索变现仍在探索中,拖累广告收入
我们调整了百度财务预测,预计2025年百度核心收入基本持平,运营利润同个股评级
比下降29%AI搜索改造以用户体验为优先,广告收入仍有压力,将持续关
买入
注商业化进展。云业务受益于AI和大模型需求拉动,预计全年收入同比增
25%。利润端受广告影响同步承压,自动驾驶UE持续改善,并与Uber达成合
作计划部署数千辆萝卜快跑无人驾驶车。基于SOTP估值,按百度云2025年31年股价表现
BIDUUS
倍市销率,搜索广告业务8倍市盈率,维持目标价99美元/96港元(9888HK/30%MSCI中国指数
买入)。广告收入不确定性仍大,AI变现探索仍是整个行业的核心目标,云25%
20%
及自动驾驶站位领先,期待未来带动估值提升。关注云收入增长的持续性及15%
10%
Robotaxi全球化推广进程,维持买入5%
0%
-5%
AI搜索改造仍以用户体验为优先,下调广告收入预测,持续关注商业化进-10%
展公司持续提升AI搜索内容占比,预计2季度将超过50%,商业化尝试-15%7/2411/243/257/25
仍在初步阶段,搜索广告承压,叠加YY并表相关广告收入内部抵消影响,资料来源:FactSet
我们预计2-3季度广告收入同比下降16%/16%,4季度降幅或有所缓和,
股份资料
但仍有不确定性。预计云业务2季度收入同比增26%,订阅制收入稳定增
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