【信达证券-2025研报】安琪酵母（600298）：Q2国内业务恢复增长，利润弹性持续释放.pdfVIP

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证券研究报告Q2国内业务恢复增长，利润弹性持续释放

公司研究[Table_ReportDate]2025年8月15日

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_Summary]

事件：公司发布2025年半年报。25H1，公司实现营业收入78.99亿元，

[Table_StockAndRank]同比+10.10%；归母净利润7.99亿元，同比+15.66%；实现扣非归母净利

安琪酵母(600298)

润7.42亿元，同比+24.49%。25Q2，公司实现营业收入41.05亿元，同比

投资评级买入+11.19%；归母净利润4.29亿元，同比+15.35%；实现扣非归母净利润4.05

亿元，同比+34.39%。

上次评级买入

点评：

赵雷食品饮料行业分析师

国内恢复增长，海外持续高增。分产品看，Q2酵母及深加工产品、制

执业编号：S1500524100003

糖产品和包装类产品分别实现营收29.81亿元、2.28亿元和9900万元，

邮箱：zhaolei@

同比分别+11.66%、+20.08%和+3.60%，食品原料实现营收4.54亿元。

分区域看，Q2公司国内和国外分别录得营收23.05亿元和17.78亿元，

同比分别+4.3%和+22.3%，公司国内业务同环比均恢复增长态势，同

时海外业务持续高速增长。

、毛利率维持升势，扣非归母净利润高增。公司Q2毛利率为26.19%，

同比+2.27pct，一方面系海外业务占比提升使得产品结构优化，另一方

面今年糖蜜价格的同比下降也继续推动毛利率稳步提升。费用端看，

Q2费用率略有提升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财

务费用率同比分别+0.08cpt、+0.24pct、+0.03pct和+0.22pct。此外，

公司Q2其他收益在收入中占比大幅下降，同比-1.29pct，主要系政府

补助减少所致，也使得公司Q2扣非归母净利润同比实现高增。

积极推进经营，不断开拓创新。公司上半年实现发酵产量22.8万吨，

同比+11.8%。新产品端，公司持续推广战略新品酵母蛋白，蔓越莓、

高糖高活性干酵母系列产品等新品市场开拓进展显著。国际业务端，公

司持续加强海外子公司建设，推进营销人员本土化，新兴市场客户开发

成效显著。此外，公司Q2还审议通过了生物智造中心建设项目和无血

清细胞培养基核心技术攻关工程项目，不断在研发端投入资源，开拓创

新。

盈利预测与投资评级：多重利好因素，把握低估机遇。收入端看，公司