【开源证券-2025研报】网易云音乐（09899）：港股公司信息更新报告：业绩延续高增长，曲库扩充与生态优化共驱成长.pdfVIP

传媒/数字媒体

公

司

研网易云音乐（09899.HK）业绩延续高增长，曲库扩充与生态优化共驱成长

究

2025年08月15日

——港股公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）方光照（分析师）

fangguangzhao@kysec.cn

证书编号：S0790520030004

日期2025/8/14

港当前股价(港元)270.20毛利率同比提升，经调整营业利润大增，看好核心主业，维持“买入”评级

股一年最高最低(港元)303.40/87.8502025H1公司实现营业收入38.3亿元（同比-6%），归母净利润18.9亿元（同比+

公总市值(亿港元)588.49132.8%），经调整营业利润9.1亿元（同比+35%），经调整净利润19.5亿元（同

司

信流通市值(亿港元)587.59比+121%），毛利率为36.4%（2024H1为35%），利润大增主要系公司2025H1

息总股本(亿股)2.18确认递延所得税抵免8.5亿元并缩减广告费用。基于2025H1确认大额递延所得

更

新流通港股(亿股)2.17税抵免，我们上调2025-2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分

报近3个月换手率(%)33.21别为29.5/24.5/29.5（前值为18.1/20.1/22.2）亿元，当前股价对应PE分别为

告

18.2/21.9/18.3倍，我们看好订阅会员数稳健增长，规模效应释放驱动毛利率不断

股价走势图提升，打开在线音乐业务成长空间，维持“买入”评级。

聚焦核心音乐业务，会员订阅收入稳健增长，推动长效发展

网易云音乐恒生指数公司持续增强以音乐为核心的变现能力，2025H1公司在线音乐收入29.7亿元（同

320%

240%比+15.9%），其中会员订阅服务收入24.7亿元（同比+15.2%），主要系公司不断

160%提升用户体验、升级会员权益及丰富音乐社区内容，月活用户数、月付费用户数

80%稳定增长，日活用户/月活用户比例稳居30%以上，用户听歌时长增加。社交娱

0%

乐服务及其他收入8.6亿元（同比-43.1%），主要系公司审慎经营社交娱乐业务，

开-80%

源2024-082024-122025-04聚焦核心在线音乐业务、持续优化业务结构。

证数据来源：聚源不断丰富音乐版权，提升用户体验，叠加AI赋能，拓展变现空间

券

公司持续扩充音乐储备，与RBW和StarShip娱乐等流行K-Pop厂牌达成版权协

证

券相关研究报告议，发力说唱、日本ACG及欧美音乐等受欢迎音乐品类，并持续强化独立音乐

研人生态，截至2025年6月，平台注册独立音乐人81.9万名（同比+11.9%），上

究《毛利率提升，会员规模扩展有望继

报续驱动业绩增长—港股公司信息