山推股份-市场前景及投资研究报告：核心产品全球化，龙头成长加速.pdfVIP

核心产品突围至全球化布局，龙头成长再加速

——山推股份深度报告

山推股份（000680.SZ）证券研究报告/公司深度报告2025年08月29日

工程机械

评级：买入（维持）公司盈利预测及估值

指标2023A2024A2025E2026E2027E

营业收入（百万元）10,54114,21915,92518,23620,607

增长率yoy%5%35%12%15%13%

归母净利润（百万元）7651,1021,3491,6021,862

增长率yoy%21%44%22%19%16%

每股收益（元）0.510.730.901.071.24

每股现金流量0.230.341.520.742.27

基本状况净资产收益率13%20%20%20%20%

P/E18.813.111.09.38.0

总股本(百万股)1,500.14P/B2.62.72.31.91.6

流通股本(百万股)1,314.70备注：股价截止自2025年08月28日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄

市价(元)9.60

市值(百万元)14,401.37报告摘要

流通市值(百万元)12,621.14深耕行业70余载，细分赛道龙头迈向更全谱系。公司前身为1952年成立的烟台机器

厂，1993年完成股份制改造并于1997年在深交所上市，2009年公司并入山东重工

股价与行业-市场走势对比集团。拳头产品推土机稳居世界第一梯队，产销量连续19年位居国内第一，全球市

场份额领先，2023年国内市占率高达67.2%，与卡特彼勒、小松等共同构成全球五

大推土机制造商。在巩固国内优势的同时，全球化布局成效显著，2024年海外收入占

比首次突破50%，标志着公司从“本土龙头”向“全球竞争者”的跨越。

全球市场高度集中，前五大企业占据超80%份额。前五强推土机制造商分别是卡特彼

勒(市占率37%)、山推股份(市占率19%)、小松(市占率17%)、约翰迪尔(市占率10%)、

柳工(市占率4%)。从竞争逻辑看，前五大企业的优势领域呈现明显分层：卡特彼勒、

小松主导高端大功率与全球化服务，山推、柳工凭借成本与区域渠道抢端市场，

约翰迪尔则深耕农业与小型工程细分场景。

渠道方面：山东重工旗下潍柴集团、中国重汽在海外布局方面有着较强的先发优势。

潍柴动力分子公司遍及欧洲