【财通-2025研报】宏观深度报告：国庆假期，海外发生了什么？.pdfVIP

国庆假期，海外发生了什么？

证券研究报告宏观深度报告/2025.10.07

核心观点

分析师陈兴❖全球资产有何表现？从假期当周的资产表现来看，股市方面，全球股指多数

SAC证书编号：S0160523030002上涨，MSCI全球指数较周二上涨0.8%，中国台湾加权指数与韩国综指上行

chenxing@

3.6%，涨幅居前，美国三大股指均有小幅上涨，美股中医疗保健、公共事业

联系人马乐怡与信息技术板块领涨，港股原材料行业领涨；债市方面，美债利率下行，海外

maly@多数国家国债收益率下行；汇市方面，美元指数下行，人民币略有走弱，离岸

人民币汇率小幅贬值，而港元略有升值；日元、英镑和欧元均有不同程度的走

强；大宗方面，除原油外，全球大宗商品普遍上涨，有色金属LME锡领涨，

相关报告贵金属均有上涨，农产品CBOT玉米、小麦和大豆也均有不同程度的上涨。

1.《政府关门迫在眉睫——全球经济观察

第14期》2025-09-27❖海外发生了什么？美欧货币政策方面，关于美联储降息仍有分歧。假期期

2.《黄金走到什么位置了？——大宗商品

间，多位美联储官员表示对继续降息应保持谨慎。美联储理事米兰继续淡化

分析框架之八》2025-09-25

3.《美国零售仍有韧性——全球经济观察关税推高通胀的风险。欧洲方面，欧央行行长表示关税对通胀影响低于预期。

第13期》2025-09-20

❖美国经济方面，多项就业指标降温，非制造业景气度转弱。美国9月ADP新

增就业人数转负。分行业来看，休闲酒店和金融业的新增就业减少最多。8月

美国职位空缺数升至723万人，劳动力需求缺口较7月有所扩大。ISM非制

造业PMI回落至50%，商业活动疲弱，就业持续承压。美国房地产市场有复

苏迹象，但房价仍有下行，短期内或不会对服务通胀形成上涨压力。关税方

面，特朗普宣布对进口木材与橱柜加征关税。

❖美国政府关门或超过一周，重点数据发布受阻。10月1日，美国政府停摆。

历史上美国政府关门平均时长为8天，其中持续时间最长的一次为34天，发

生于特朗普任期内。共和党参议员表示，本次政府关门可能会超过一周。本次

政府关门或伴随裁员，对GDP影响或较为轻微，但长期僵局或对消费者信心

造成负面影响。此外，非农就业、通胀等重点经济数据延迟发布。

❖美国流动性方面，富余流动性即将归零，SOFR偏高运行。截至10月1日，

美国银行准备金占银行总资产比例降至约14.3%，占GDP比例降至约10%。

❖其他地区经济：欧洲通胀平稳，日本或再延续安倍路线。欧元区9月CPI同

比增速略升至2.2%，通胀压力主要来源于服务项。日本自民党选出首位女总

裁，她有较高的概率在10月15日