固收利率新论：两条技术路线下的降息预期测算-250929-国海证券.pdfVIP

2025年09月29日固定收益专题研究

研究所：[Table_Title]

证券分析师：颜子琦S0350525090002两条技术路线下的降息预期测算

yanzq@

证券分析师：刘畅S0350524090005固收利率新论

liuc06@

最近一年走势本篇报告解决了以下核心问题：如何通过利率互换定价与浮息债利差分

析两条技术路线，量化当前市场交易中隐含的降息预期，以弥补传统流

动性分析中的不足。以及如何基于当前的市场共识，判断未来若政策宽

松落地可能带来的债市预期差与投资机会。

从资金面到利率定价的核心问题当前对流动性的分析容易陷入

定性臆测、过度聚焦历史、过度关注前瞻的问题，而有效的利率研

判必须结合“纵向预测”与“横向定价”，其中后者是当前研究的

核心堵点。为解决这一问题，本文通过利率互换定价与浮息债利差

分析两条技术路线，分析当前市场交易中隐含的降息预期，为判断

相关报告未来债市走势和投资机会提供依据。

《债券研究周报：存款搬家进行时，对债市影响几

何*靳毅，刘畅》——2025-09-02利率互换定价视角基于1YFR007和当前FR007的利差，我们

《债券研究周报：交易承压，配置入场*靳毅，刘复盘了2024年以来市场降息预期从升温、达峰、修正、出清的四个

畅》——2025-08-26演变阶段。从结果来看，该工具能提供连续、高频的市场预期信号，

《债券研究周报：如何解读Q2货政报告*靳毅，刘其可靠性源于活跃交易带来的定价效率，但与现券市场相比，投资

畅》——2025-08-19者结构及交易动机上的差异，可能导致两者的定价出现短暂背离。

《债券研究周报：理财破局低利率，如何影响债市

*靳毅，刘畅》——2025-08-12浮息债利差视角基于挂钩DR007的国开债到期收益率和基准利

《债券研究周报：赎回缓释后，机构行为的新变量率之差，我们从更贴近现券市场的层面分析了降息预期的动态变化。

*靳毅，刘畅》——2025-08-05虽然其规模偏小、交易活跃度偏弱，但整体来看，这一指标也能够

有效追踪降息预期。就目前的情况而言，市场的降息预期相较年初

已发生大幅逆转，整体预期转向。

当前市场的机会通过两条技术路线的交叉验证，可以看到现阶

段的定价不仅没有包含进一步的宽松空间，甚至可能开始隐含一定

的政策边际收紧预期。若四季度政策层面释放降息信号，甚至降息

实际落地，可能因与当前极低的市场共识形成预期差，从而对债市

形成重要利好。但仍需关注市场对于降息的解读方式，以及基本面、

政策工具、市场结构及投资者情绪等多维因素的边际影响。