纺织品和服装行业研究：年内降息预期再提利好出口链；FILA加码中网看好垂类赛道发展-250928-国金证券.pdfVIP

核心观点

年内降息预期进一步提升，建议积极关注出口链。9月26日美联储副主席鲍曼表示美联储需要降息来应对劳动力市

场疲弱的兆头，认为关税相关的价格上涨可能是一次性效应，在关税影响减弱后，通胀有望回归2%。今年年内市场

预期大概率还有两次降息，10月第二次降息的可能性为87.7%。12月连续第三次降息的可能性则维持在65%左右，

后续市场对降息预期较大。我们认为美联储降息有望提振海外需求、利好制造端，目前鞋服制造龙头凭借产能稀缺

性保有议价权，关税共担压力有限。龙头盈利能力与抗风险能力突出，产能调配灵活，能快速响应订单变化，并受

益于行业集中度提升。建议关注成衣制造龙头。

FILA续约中网加码网球赛道，多品牌战略凸显抗风险能力。9月26日FILA在北京举办网球战略合作发布会，宣布

正式续约中国网球公开赛并升级为中网独家官方运动鞋服赞助商，同时签约了中国男子网球单打排名榜首的布云朝

克特作为FILA中国首位网球代言人。我们持续看好FILA垂类赛道的发展，品牌在高尔夫和网球等精英运动领域的

持续投入，有望进一步提升品牌专业心智和市场占有率。安踏通过FILA、迪桑特、可隆等多品牌战略，有效覆盖不

同细分市场，降低单一市场风险。随着消费市场逐步回暖，运动服饰赛道仍具增长潜力，FILA凭借其高端定位、垂

类赛道深耕和多场景覆盖能力，有望持续为安踏集团贡献增长动力。

行业数据跟踪：

8月服装零售同比开始回温。8月服装零售同比增长3.1%，同比增速环比7月有所上升，主要由于1）8月正值夏秋

换季，夏季服装清仓，促销力度较大，同时秋季新品上市，消费者提前购置秋装；2）极端天气减少，线下门店客流

增加，线上物流配送恢复；3）8月是暑期末尾，消费需求旺盛。本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉

CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为-1.57%/-1.21%/0.00%/-0.46%/-0.18%，内外棉价差为936

元/吨，周涨幅为-11.61%。

8月化妆品零售持续回温。化妆品类零售同比提升5.1%，增速环比6月提升0.6pct。原材料价格中，棕榈油近两周

（2025.09.12-2025.09.26）价格降1.24%；原油价格近两周价格升3.33%。

细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代

工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

投资建议

1）纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维

持在高位；李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化；26年订单预计双位数增长，出口链中

估值低位的申洲国际；减持提前终止资金面压力释放，印尼工厂净利率提升且26年收入有望环比提速的开润股份。

2）美护板块：市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间的毛戈平。

行情回顾及公告新闻

行情回顾：上周（2025年9月19日-2025年9月26日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.07%、1.06%、

0.21%，纺织制造板块下降1.75%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第25。个

股方面迎丰股份、七匹狼涨幅居前，跨境通、美邦服饰跌幅居前。美容护理涨跌幅位列第23，个股方面宝尊电商、

逸仙电商涨幅居前，嘉亨家化、拉芳家化跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块

中位列第23。个股方面，吉宏股份、壹网壹创涨幅居前，巨子生物、逸仙电商跌幅居前。

行业新闻动态：1）中国广告协会发文呼吁行业坚守道德、生态与社会价值底线；2）央视曝光床上用品“四件套”

以次充好，虚标支数，浙江海宁市监局通报；3）开润股份进一步收购上海嘉乐20%股份加速战略协同与资源整合。

重点公司公告：1）南山智尚于近期披露2025年员工持股计划，受让总数不超总股本1.06%；2）伟星股份披露第六

期股权激励计划，考核期2026-2028年，考核目标为净利润增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%。

风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。

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