固收深度报告：从42家上市银行半年报解读银行债券投资“攻守道”-250927-东吴证券.pdfVIP

固收深度报

从42家上市银行半年报解读银行债券投资2025年09月27日

“攻守道”

证券分析师李勇

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[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼42家上市银行的债券投资体量：1）债券投资总体规模：银行业整体在liyong@

持仓债券方面呈现稳步扩张趋势，其中采用摊余成本法计量并预计持有证券分析师徐津晶

至到期的债权投资类金融资产增长相对偏缓，而采用公允价值计量并计

入当期损益的交易性金融资产增长较多，提示上市银行在2025年上半执业证书：S0600523110001

年期间债市震荡环境中适度提升了交易盘比重，或意图博弈波段中的价xujj@

差收益以填补票息收益的下滑并增厚债券类投资的总体收益。2）不同证券分析师徐沐阳

银行类型的债券投资分布结构有所分化：2025年上半年期间，不同类执业证书：S0600523060003

型银行的债券类金融资产的投资结构存在一定差异，其中国有大行以及xumy@

城商行在债券配置盘仍呈现稳定增长，前者或与参与一级市场发行国

债、地方政府债、政金债等全国性重要债券品种相关，后者或与参与一

相关研究

级市场发行地方政府债、城投债、产业债、商金债等区域性主要债券品

种相关；反观股份行和农商行虽然在债券配置力量上小幅减弱，但在债《金25转债：全球矿山的“矿业工

券交易盘则明显发力，交易性金融资产及其他债券投资类金融资产的环匠”》

比涨幅总体可观，呈现“大行配置稳健、中小行交易弹性突出”的分2025-09-26

化特征。3）债券投资券种分布向政府类债券倾斜：2025年上半年期间，

各类商业银行在债券投资中增配政府类债券较多，尤其国有大行、股份《应流转债：中国高端装备零部件领

制银行和城商行的平均环比增幅约10%左右，农商行增幅稍少；金融债域领先者》

和以信用债为主的其他债券的配置力量则有所分化，其中城农商行增配2025-09-21

金融债较国股大行更多，而国有大行增配信用类债券明显较其余三类银

行更多，城农商行其次，股份制银行增配信用类债券有限。但就各类银

行持有券种的内部结构来看，均以持有政府类债券的规模较大，金融债

其次，信用类债券较小，且三类债券的持有规模差距从高到低排序为国

有大行股份制银行城商行农商行。4）金融资产类型与其债券品种结

构呈现相关性：当前银行业整体在债券配置盘中保持利率债品种稳健增

长且延续核心品种地位，同时在信用债品种上加大配置力度，金融债配

置力度则相对趋弱，或与各品种一二级市场供需情况相关；而债券交易

盘中则以利率债及金融债为核心品种，增幅较信用债品种更为显著，或

反映在2025年上半年期间的债市低利率震荡过程中，银