【浙商-2025研报】农林牧渔2025年三季度业绩前瞻：生猪盈利短期收窄，后周期维持增势.pdfVIP

证券研究报告|行业点评|农林牧渔

农林牧渔报告日期：2025年10月11日

生猪盈利短期收窄，后周期维持增势

——农林牧渔2025年三季度业绩前瞻

投资要点行业评级:看好(维持)

❑生猪：Q3猪价震荡下行，行业整体盈利水平或有收缩。

分析师：钟凯锋

价格方面，三季度猪价弱势震荡，2025Q3全国外三元生猪均价13.88元/kg，环执业证书号：S1230524050002

比-4.9%，同比-28.9%，供应端压力不减，需求端增量有限。盈利方面，受养殖zhongkaifeng@

效率提升、成本下降等支撑，自繁自养三季度实现头均盈利43.20元，仅在九月

第3、4周由盈转亏；而受2025年上半年仔猪价格高企影响，三季度外购仔猪三分析师：张心怡

执业证书号：S1230524020002

季度持续亏损，三季度外购仔猪育肥头均亏损116.69元。我们预计生猪养殖三

zhangxinyi@

季度整体收入与利润的同环比或均略有下降。

当前政策重心正逐步转向反内卷，前期政策以减母猪、控二育、降体重为核心方

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向：1）能繁母猪：2025年8月末能繁母猪存栏4038万头，环比-0.1%，同比

0%，相当于正常保有量的103.5%；2）出栏体重：据钢联，2025Q3商品猪出栏

均重123.45kg，环比下降0.55kg。反内卷政策催化与行业盈利收窄下，被动+主

动调减产能有望缓解供应压力，同时效率壁垒将成为核心，低成本企业有望实现

高盈利弹性与资产质量，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、邦基科技、

巨星农牧、神农集团、正邦科技、天康生物等。

❑肉禽：白鸡上游维持盈利，黄鸡价格修复明显

2025Q3我国主产区白羽鸡均价6.91元/kg，环比-5.8%，同比-7.0%。据钢联数

据，2025年1-9月白羽鸡祖代鸡更新量为87.35万套，同比-20%，虽引种受限致

更新下降，但考虑到2024祖代更新量近历史最高，供给压力仍存，拓展需求将

是破局关键，重点关注白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展，上游鸡苗头部企业益

生股份。

2025年5-7月黄羽鸡毛鸡价格持续下跌，8月价格修复明显，均价低位回升至

14.39元/公斤，环比涨10.2%，同比跌9.7%，养殖户亏损比例缩至24.0%；上市

公司8月毛鸡售价环比涨25.6%。我们认为黄羽鸡5-7月价跌或因前期压栏所

致，8月价格回升为挤压库存消化完毕、双节拉动需求及市场信心恢复的共同作

用。预计Q4有旺季需求支撑，但10月后商品代鸡苗集中出栏存供应压力，价

格或稳中略涨；中长期看，若Q4能繁种鸡存栏持续去化，2026年供应有望紧平

衡，价格中枢或上移。成本控制仍为盈利核心，看好产能扩张快、成本控制优的

黄鸡企业立华股份。

❑肉牛：Q3价格稳中微涨，或贡献牧业公司淘牛收入增加

三季度牛价稳中微涨，据钢联，2025Q3育肥公牛/犊牛/繁殖母牛/淘汰母牛价格

分别环比+1%/+10%/+1%/+3%，牛肉市场价环比+2%。我们预计牧业企业三季度

淘牛收入或仍有大幅增长，对利润端贡献较大，但考虑到原奶价格尚未见起色，

故整体利润的恢复仍需静待反转。

供给端缺牛格局逐步显现：一是能繁母牛存栏下滑，据荷斯坦，2023年6月起

我国能繁母牛存栏持续调减，2024年11月累计降幅超3%，淘汰率升至45%-

50%