【东方-2025研报】9月金融数据点评：内生融资需求维持稳定，重点关注后续政策带来融资增量.pdfVIP

宏观经济|动态跟踪

内生融资需求维持稳定，重点关注后续政报告发布日期2025年10月18日

策带来融资增量

9月金融数据点评孙国翔执业证书编号：S0860523080009

sunguoxiang@

研究结论021

⚫9月社融数据有所回暖，但更让市场关注的是分项结构的剧烈变化背后所隐含的故孙金霞执业证书编号：S0860515070001

事。对此我们认为，考虑基数、中秋错位等影响后，其实9月金融数据背后所隐含sunjinxia@

的基本面和政策线索并无显著变化。9月社融当月同比少增2298亿元，较8月021

4655亿元有所改善。具体来看：陈至奕执业证书编号：S0860519090001

香港证监会牌照：BUK982

⚫9月社融最重要的两项增量是居民中长期贷款和企业债券融资，但地产、企业中长

chenzhiyi@

期融资需求的修复斜率并无显著变化，基数效应的影响更为突出。9月地产政策进

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一步放松，有效带动房地产市场景气度回升，进而拉动了居民中长期贷款（金融机

构口径）的融资需求。不过，房地产市场景气度的基数波动很可能放大了居民中长

期信贷的修复程度和地产政策的效果，2024年9月30大中城市商品房成交面积同

比仅-28%，为2024年最低值，当时政治局会议也明确强调，要促进房地产市场

止跌回稳，可知去年同期为地产融资低点。企业融资端也存在类似现象，9月企业

政策效果持续扩散，核心CPI与PPI同比2025-10-16

债券融资规模同比多增2031亿元（去年同期为少增365亿元），改善幅度显著，

继续上升：2025年9月通胀点评

但这主要是因为去年同期城投债集中偿还，压低了该科目基数。作为印证，9月企

TACO2.0交易展望：——海外札记2025-10-13

业中长期贷款、股票融资等其他中长期渠道规模基本稳定，说明企业投资意愿暂无

明显波动。中美后续谈判有望控制贸易摩擦升温2025-10-13

⚫居民端短贷短期承压，可能主要是因为今年中秋错位导致消费贷集中使用时段延后

至10月，也意味着这仅是短期影响，而非消费