【开源-2025研报】中小盘周报：控制权交易数量激增，“国资+产业”模式兴起.pdfVIP

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盘2025年10月19日控制权交易数量激增，“国资+产业”模式兴起

研

究

中小盘研究团队——中小盘周报

周佳（分析师）张越（分析师）赵晨旭（联系人）

zhoujia@kysec.cnzhangyue1@kysec.cnzhaochenxu@kysec.cn

证书编号：S0790523070004证书编号：S0790524090003证书编号：S0790124120019

本周观点：“并购六条”后控制权交易数量激增，“国资+产业”模式兴起

整体：“并购六条”后控制权交易活跃度提升，近四成交易已完成。从整体市场

活跃度看，截至2025年9月24日，“并购六条”落地一年以来累计新披露控制

中

小权交易已达118起，数量较“并购六条”前一年实现翻倍以上增长。从交易方案

盘看，“并购六条”一年来的控制权交易更倾向于采用协议转让这一相对简单、确

周

报定性高的交易方案，占比超8成。从交易进展看，截至2025年9月24日，“并

购六条”一年来交易性控制权交易中已完成的共46家次，占比近4成。

卖方：30亿以下市值公司占比超四成，科创板控制权交易日益活跃。分行业看，

机械设备、医药生物、计算机、汽车等高端制造行业上市公司的控制权变更数量

最多。分区域看，江苏、广东、浙江、上海等经济发达地区的控制权交易市场更

为活跃。从市值、板块和企业属性看，标的公司市值多在30亿以下，板块以主

板、创业板为主但科创板逐渐活跃，性质以民企为主。从企业规模看，标的公司

超三成营收低于5亿元，超5成归母净利润亏损，控制权交易纾困意图明显。

相关研究报告买方：一级独角兽企业买家逐渐增多，“国资+产业”买壳模式兴起。从买方结

构和交易方案看，“并购六条”后民营企业参与控制权交易更为积极，超5成交

开易收购比例在20%以上，超4成交易估值在30亿以下，超2成交易估值溢价率

源

在20%以上。从交易模式看，“并购六条”后控制权交易模式逐渐多元化：自“并

证

券购六条”提出支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司后，已

证有2例私募基金收购上市公司控制权案例；在此前IPO阶段性收紧的背景下，

券一级市场独角兽/准独角兽企业纷纷选择收购一家上市公司作为资本运作平台，

研

究如哈啰集团收购永安行、星空科技收购中旗新材等；经历了纾困式并购、证券化

报率提升式并购等模式之后，地方国资牵手产业资本入主A股的并购案例逐渐增

告

多，经典案例如海川智能、菲林格尔、汇纳科技、华资实业等。

本周市场表现及重大事项