【华源-2025研报】2025Q1-Q3扣非归母净利润增长38%，产能建设稳中有进+拓展消费级市场：民士达（920394.BJ）.pdfVIP

轻工制造|造纸

北交所|公司点评报告

hyzqdatemark

2025年10月19日民士达(920394.BJ)

投资评级：买入（维持）——2025Q1-Q3扣非归母净利润增长38%，产能建设稳中有进+拓展消费级市场

投资要点：

证券分析师

事件：2025Q1-Q3实现营收3.43亿元(yoy+22%)，归母净利润9117万元(yoy+29%)，扣

赵昊

非归母净利润8723万元(yoy+38%)。2025Q3实现营收1.06亿元(yoy+10%)，归母净利润

SAC：S1350524110004

zhaohao@2814万元(yoy+6%)，扣非归母净利润2611万元(yoy+9%)。公司2025Q1-Q3收入及盈利

万枭均稳步增长，现金流得到较大改善，不过Q3单季度业绩增速有所放缓。

SAC：S1350524100001

wanxiao@2025Q3公司国内外产品销量均同比增加带动收入增长，毛利率稳定在较高水平。公司

2025Q3营收延续了上半年的增长态势，毛利率维持40%以上的较高水平，国内外均实现业

联系人

务扩张；2025Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额6362万元(yoy+255%)，销售费用率

3.14%(yoy+0.31pcts)，管理费用率2.82%(yoy-0.25pcts），其中经营现金净流入大幅增长，

主要系销售额同比增加带动收款同比增加以及持有应收票据到期托收回款金额同比增加所

市场表现：

致;2025Q3经营活动产生的现金流量净额1927万元(yoy+429%)，销售费用率

2.55%(yoy+0.51pcts)，管理费用率2.43%(yoy+0.53pcts）。

产能建设持续推进中，多元化下游布局不断拓展。2025Q3公司产能建设稳定推进中，1500

吨芳纶纸募投产线于2025年6月试生产，前期主要是为各型产品积累工艺数据、确保关键性

能达标，下半年产能有望逐步提升；2025Q3期间大部分在建工程已转固，推动固定资产较

2025Q2环比增长超30%，体现公司新型功能纸基工程部分产线已完成建设，有望持续推动

产能增加。公司也积极推动多元化下游应用的拓展：2025年10月10日公司发布信息称，公

司近期亮相意大利线圈及电机展览会（CoiltechItalia），聚焦电机、变压器等核心领域的新

材料应用与未来趋势；公司将自主研发的AirVita系列匹克球拍向高校推广，该系列球拍凭借

基本数据2025年10月17日芳纶材料轻量化、高强度、高弹性的特性，精准覆盖了不同水平的运动需求，体现公司芳纶

收盘价（元）39.19纸正向体育等消费级市场延伸。

一年内最高/最低

56.84/16.05

（元）盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.81/2.30亿元，对应

总市值（百万元）5,731.54

流通市值（百万元）5,675.25当前股价PE分别为40.2/31.7/24.9倍。公司的基本盘产品芳纶纸地位领先且加速国产替