可控核聚变行业系列报告之二：人类终极能源，行业资本开支进入扩张期【2025年10月】.pdfVIP

2025年10月23日

行业研究

人类终极能源，行业资本开支进入扩张期

——可控核聚变行业系列报告之二

要点机械行业

AI驱动用电结构重构，聚变能源战略价值凸显，行业融资显著提速。核聚变是买入（维持）

指两个较轻的原子核结合形成一个较重的原子核，并释放大量能量的核反应过

程。聚变能源具有高能量密度、原料相对易得、安全性高、零碳排放等优势，已作者

成为理论上最接近“终极能源”的现实路径。据麦肯锡预测，伴随云计算、加密分析师：汲萌

货币、AI需求激增，预计2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%-9%。执业证书编号：S0930524010002

OpenAI联合创始人山姆·奥特曼、谷歌及Alphabet等AI巨头均对聚变产业链021

jimeng@

进行了前瞻性投资，谷歌、微软还分别与CFS、Helion签订了购电协议。据Fusion

EnergyBase数据，2021年起全球聚变行业融资规模显著攀升，截至2025年7分析师：陈佳宁

月，全球聚变能源领域累计股权融资总额达97亿美元。FIA数据显示，约76%执业证书编号：S0930512120001

的受访聚变公司预计将在2035年前实现聚变电能并网。021

chenjianing@

国内多路线百花齐放，步入招标大年。我国承担了ITER计划多个核心关键部件

制造任务，正从ITER参与者逐步向产业引领者转变。以中国科学院等离子体物分析师：夏天宇

理研究所和核工业西南物理研究院为主的核聚变“国家队”，主导建设的项目采执业证书编号：S0930525070006

021

用相对较为成熟的磁约束托卡马克路线，项目投资体量较大；而民营公司的项目

xiatianyu@

路线则呈现多样化特征，装置相对紧凑。当前国内核聚变路线多处于验证技术可

行性阶段，有望于2040年前后实现商业化发电。据我们统计测算，截至25年9

月，国内规划或建设中的核聚变项目的总投资金额已超1500亿元，行业进入资行业与沪深300指数对比图

本开支扩张阶段；展望未来，国内聚变产业有望于2027年前后进入工程实验堆

45%

建设期，届时聚变装置体量、投资金额将进一步扩大，产业链上核心供应商有望

持续受益。31%

磁体系统、真空室及内部件、电源系统等高价值量环节，有望深度受益于产业资17%

本开支提速。以ITER计划为例，磁体系统、真空室及其内部组件、电源系统三4%

大核心环节，成本占比分别为28%、25%、15%。其中，磁体系统是整个磁约-10%

束聚变装置的核心，聚变功率与场强的四次方成正比，高温超导材料凭借性能优10/2401/2504/2507/25

势有望在磁体系统中获得广泛运用，此外，仿星器路线对于磁体系统的要求具有机械行业沪深300

资料来源：Wind

上升趋势；真空室及内部件是托卡马克装置的首道安全屏障，高密度焊缝与紧凑

结构并存的结构特点给真空室设计制造带来巨大挑战，而器壁设计直接影响托卡