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2025年特许金融分析师波动率交易策略（CAPS_FLOORS）专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师波动率交易策略（Caps_Floors）

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师波动率交易策略（Caps_Floors）专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在利率上限（Cap）和利率下限（Floor）的交易中，当交易者预期未来利率将

大幅上升时，最适宜的策略是？

A、卖出利率上限

B、买入利率上限

C、卖出利率下限

D、买入利率下限

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率上限（Cap）是为浮动利率借款人提供的保险，当利

率超过执行利率时，买方获得补偿。预期利率上升时，买入Cap可以锁定最大借款成

本。A选项卖出Cap会承担利率上升风险；C选项卖出Floor在利率上升时无收益；D

选项买入Floor在利率上升时无价值。知识点：利率衍生品基础策略。易错点：混淆

Cap/Floor的买卖方向与利率预期关系。

2、利率下限（Floor）的买方相当于持有什么头寸组合？

A、一系列看涨利率期权

B、一系列看跌利率期权

C、固定利率债券多头

D、浮动利率票据空头

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率下限保护投资者免受利率下跌影响，本质是一系列看

跌利率期权的组合。A选项看涨期权对应Cap；C、D选项是基础资产而非期权组合。

知识点：利率期权结构分解。易错点：将利率方向与期权方向混淆。

3、当交易者构建利率领口（Collar）策略时，通常的目的是？

A、最大化收益

B、完全对冲利率风险

C、降低对冲成本

D、投机利率波动

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率领口通过买入Cap同时卖出Floor（或相反）来降低权

利金成本。A选项需承担风险；B选项完全对冲需买入纯Cap/Floor；D选项投机通常

使用单一期权。知识点：利率风险管理策略。易错点：忽视领口策略的成本优化本质。

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4、影响利率上限（Cap）价值的最直接因素是？

A、标的利率的波动率

B、执行利率与远期利率的差额

C、期权剩余期限

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。Cap价值受波动率（影响期权价值）、利率差额（内在价值）、

期限（时间价值）共同影响。知识点：期权定价因素。易错点：低估多因素综合影响。

5、当市场隐含波动率高于历史波动率时，波动率交易者可能？

A、买入Cap

B、卖出Cap

C、持有观望

D、买入Floor

【答案】B

【解析】正确答案是B。隐含波动率高估时，卖出期权（如Cap）可赚取波动率溢

价。A、D选项是做多波动率；C选项错失交易机会。知识点：波动率套利。易错点：混

淆隐含与历史波动率的交易意义。

6、利率下限（Floor）的卖方最大潜在损失是？

A、有限的权利金收入

B、无限的利率上升损失

C、有限的利率下跌损失

D、无限的利率下跌损失

【答案】C

【解析】正确答案是C。Floor卖方在利率下跌时需支付差额，但利率最低为0，故

损失有限。A选项是收益；B、D选项与实际风险方向相反。知识点：期权卖方风险特

征。易错点：忽视利率下限特性。

7、在平价（AttheMoney）状态下，利率上限（Cap）的Delta值通常接近？

A、0

B、0.5

C、1

D、0.5

【答案】B

【解析】正确答案是B。平价期权的Delta约0.5，反映对标的利率的敏感度。A是

深度价外；C是深度价内；D是看跌期权特征。知识点：期权希腊字母。易错点：混淆

不同价态的Delta值。

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