【华创-2025研报】洋河股份（002304）：2025年三季报点评：思路清晰，加速出清.pdfVIP

公司研究

证券研究报告白酒2025年11月2日

洋河股份（002304）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：82元

思路清晰，加速出清当前价：70.80元

事项：华创证券研究所

❖公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入180.9亿元，同比-34.3%，证券分析师：欧阳予

归母净利润39.8亿元，同比-53.7%。单Q3实现营业收入32.9亿元，同比-

29.0%，归母净利润-3.7亿元，去年同期为6.3亿元。销售回款46.6亿元，同邮箱：ouyangyu@

比-27.4%，经营性现金流净额3.5亿元，同比-75.4%。Q3末合同负债64.2亿执业编号：S0360520070001

元，较Q2末环比增加5.5亿元。证券分析师：田晨曦

邮箱：tianchenxi@

评论：执业编号：S0360522090005

❖Q3持续加速调整，百元及以内价格带产品反响较好。单Q3公司实现营业收证券分析师：刘旭德

入32.9亿元，同比-29.0%、低基数下降幅略有收窄，扣非归母净利润-4.7亿

邮箱：liuxude@

元，去年同期为4.6亿元，公司思路清晰，给予费用支持消化渠道库存、补充

执业编号：S0360523080010

渠道利润，致使净利润为负。分产品看，梦6+费投收缩，外部需求冲击下预

计下滑双位数；水晶梦/天之蓝给予货折，加强开瓶与去库；第七代海之蓝推证券分析师：董广阳

广期给予较大力度赠饮，Q3在省内流通渠道逐步铺货，预计降幅收窄；光瓶邮箱：dongguangyang@

酒蓝色洋河推出反响不错，目前规模相对较小。执业编号：S0360518040001

❖受货折及赠饮影响、盈利水平下降，合同负债已在环比改善。单Q3公司毛利联系人：王培培

率53.5%，同降12.7pcts，主要系货折及赠饮较多。收入降低后税费率普遍提

升，营业税金率同增1.9pcts，销售费用绝对金额变动不大、费用率同增10.2pcts；邮箱：wangpeipei@

管理费用率同增2.8pcts，综合Q3利润出现亏损。单Q3回款同比-27.4%、降

幅接近收入，经营性现金流净额3.5亿元，同比-75.4%，主要系回款减少、支公司基本数据

出相对刚性所致。Q3末合同负债64.2亿元，环比增加5.5亿元，已在回升。总股本(万股)