【华创-2025研报】国联民生（601456）：2025年三季报点评：并表效应显著，业绩跨越式增长.pdfVIP

公司研究

证券研究报告证券Ⅲ2025年10月31日

国联民生（601456）2025年三季报点评推荐（维持）

目标价：14.01元

并表效应显著，业绩跨越式增长当前价：11.01元

事项：华创证券研究所

国联民生发布2025年三季报。9M25公司实现营业总收入60.4亿元

（yoy+201.2%），归母净利润17.6亿元（yoy+345.3%）；3Q25实现营业总收入证券分析师：徐康

20.3亿元（yoy+120.6%，qoq-17.2%），归母净利润6.4亿元（yoy+106.2%，

qoq-15.4%）。公司完成与民生证券的并表后，规模效应与协同效应初步显现。电话：021

邮箱：xukang@

点评：执业编号：S0360518060005

行业景气度持续上行：9M25上市券商（42家，不含东方财富）整体营收联系人：杜婉桢

yoy+17%，归母净利润yoy+62%（营收增幅较低主因会计调整，对利润无实邮箱：duwanzhen@

质影响）。行业增长的核心驱动力源于权益市场的显著回暖与交投活跃，推动

经纪（yoy+75%）、信用（yoy+55%）及自营（yoy+44%）业务收入高速增长。

轻资产业务：并表民生证券，经纪与投行业务体量迈上新台阶。公司基本数据

1）经纪业务：市场活跃度提升与并表效应双重驱动，业绩贡献突出。9M25总股本(万股)568,059.28

经纪业务手续费净收入达15.7亿元（yoy+293.0%）；其中3Q25为6.6亿元已上市流通股(万股)259,768.37

（yoy+456.0%，qoq+51.7%），增速远超行业。业绩高增主要受益于市场交投总市值(亿元)625.43

活跃，9M25及3Q25日均A股成交额分别达到1.65万亿元（yoy+107%）和流通市值(亿元)286.00

2.11万亿元（yoy+211%）。资产负债率(%)72.26

2）投行业务：协同效应显现，IPO及债承表现亮眼。9M25投行业务手续费每股净资产(元)9.16

净收入6.9亿元（yoy+160.8%）；3Q25为1.6亿元（yoy+65.5%，qoq-56.1%），12个月内最高/最低价14.28/9.28

环比下滑或受项目发行节奏影响。从承销规模看，9M