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2025年特许金融分析师权益估值现金流模型专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师权益估值现金流模型专题试卷及解

析

2025年特许金融分析师权益估值现金流模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在企业自由现金流（FCFF）估值模型中，下列哪项调整是正确的？

A、净利润+折旧与摊销资本支出营运资本变动

B、经营现金流资本支出营运资本变动

C、净利润+折旧与摊销+资本支出+营运资本变动

D、经营现金流+资本支出+营运资本变动

【答案】B

【解析】正确答案是B。FCFF的计算公式为经营现金流减去资本支出和营运资本

变动。A选项错误地使用净利润作为起点；C和D选项对资本支出和营运资本变动的

处理方向相反。知识点：FCFF计算公式。易错点：容易混淆FCFF和FCFE的计算

起点。

2、在股权自由现金流（FCFE）模型中，债务融资的影响表现为？

A、增加FCFE

B、减少FCFE

C、不影响FCFE

D、先增加后减少

【答案】A

【解析】正确答案是A。债务融资会减少股权资金需求，从而增加FCFE。B选项与

实际情况相反；C选项忽略了债务的替代效应；D选项的表述不完整。知识点：FCFE

与债务融资的关系。易错点：容易忽略债务融资对股权现金流的直接替代作用。

3、稳定增长企业的合理永续增长率不应超过？

A、名义GDP增长率

B、实际GDP增长率

C、通货膨胀率

D、无风险利率

【答案】A

【解析】正确答案是A。永续增长率应不超过名义GDP增长率，否则企业规模将

超过经济总量。B选项忽略了通胀因素；C选项过于保守；D选项与永续增长率无直接

关系。知识点：永续增长率的合理区间。易错点：容易混淆实际增长率和名义增长率。

4、在调整现值法（APV）中，税盾效应的价值应如何处理？

A、作为独立项目加总

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B、从基础价值中扣除

C、忽略不计

D、乘以杠杆比率

【答案】A

【解析】正确答案是A。APV法将税盾价值作为独立项目加总到无杠杆价值中。B

选项方向错误；C选项完全忽略税盾；D选项混淆了APV和WACC方法。知识点：

APV法的核心逻辑。易错点：容易混淆APV和WACC对税盾的处理方式。

5、当企业资本结构发生重大变化时，最适宜的估值方法是？

A、FCFF模型

B、FCFE模型

C、股利贴现模型

D、市盈率模型

【答案】A

【解析】正确答案是A。FCFF模型不受资本结构变化影响，适合杠杆变动企业。B

选项受资本结构影响大；C和D选项均假设稳定政策。知识点：不同估值模型的适用

场景。易错点：容易忽略资本结构变化对股权现金流的影响。

6、在计算企业价值时，需要从FCFF中扣除的是？

A、债务价值

B、股权价值

C、非经营性资产

D、营运资本

【答案】A

【解析】正确答案是A。企业价值等于股权价值加债务价值，因此需要扣除债务。B

选项是目标值；C选项应加回；D选项已在FCFF计算中考虑。知识点：企业价值与

股权价值的转换。易错点：容易混淆加回和扣除项目。

7、高增长企业向稳定增长过渡时，最可能发生的变化是？

A、资本支出增加

B、营运资本需求下降

C、折旧率提高

D、税率上升

【答案】B

【解析】正确答案是B。稳定增长期营运资本周转率提高，需求相对下降。A选项

应减少；C选项与增长阶段无关；D选项通常保持稳定。知识点：企业生命周期特征。

易错点：容易混淆增长期和稳定期的财务特征。

8、在敏感性分析中，对估值结果影响最大的参数通常是？

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