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2025年特许金融分析师多因素模型在因子投资中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因素模型在因子投资中的应用专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型在因子投资中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在多因素模型中，因子暴露（FactorExposure）指的是什么？

A、投资组合对特定市场风险的敏感程度

B、因子收益的波动性

C、因子之间的相关性

D、因子的历史回报率

【答案】A

【解析】正确答案是A。因子暴露衡量的是投资组合或单个资产对特定因子的敏感

程度或敞口。B选项描述的是因子风险，C选项是因子间关系，D选项是因子表现。知

识点：多因素模型基本概念。易错点：容易将因子暴露与因子收益混淆。

2、下列哪个不属于FamaFrench三因子模型中的因子？

A、市场风险溢价

B、规模因子

C、价值因子

D、动量因子

【答案】D

【解析】正确答案是D。FamaFrench三因子模型包括市场风险溢价、规模因子(SMB)

和价值因子(HMG)。动量因子是Carhart四因子模型中新增的。知识点：经典因子模

型构成。易错点：容易混淆不同因子模型的组成要素。

3、在因子投资中，“因子拥挤”（FactorCrowding）主要指的是什么？

A、因子数量过多

B、过多资金追逐同一因子导致收益下降

C、因子相关性过高

D、因子波动性增大

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子拥挤是指大量资金涌入同一因子策略，导致该因子的

预期收益下降和风险增加。A和C描述的是因子选择问题，D是因子风险特征。知识

点：因子投资风险。易错点：容易将拥挤与单纯的高波动混淆。

4、构建多因素模型时，因子正交化（Orthogonalization）的主要目的是什么？

A、增加因子数量

B、消除因子间的多重共线性

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C、提高因子收益

D、降低交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子正交化是为了消除或减少因子之间的相关性，避免多

重共线性问题。A和C不是正交化的直接目的，D与正交化无关。知识点：因子处理

技术。易错点：容易混淆正交化与因子选择的目的。

5、在因子投资中，“因子择时”（FactorTiming）策略的核心是什么？

A、固定持有因子组合

B、根据市场环境动态调整因子配置

C、只选择历史表现最好的因子

D、等权重配置所有因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子择时是指根据市场条件和经济周期动态调整因子配置

权重。A是被动策略，C是静态选择，D是简单配置方法。知识点：因子投资策略类型。

易错点：容易将择时与简单的历史表现选择混淆。

6、下列哪个指标最适合评估因子投资的纯因子收益？

A、夏普比率

B、信息比率

C、阿尔法

D、贝塔

【答案】B

【解析】正确答案是B。信息比率衡量的是主动风险调整后的超额收益，最适合评

估因子投资的纯因子表现。A是整体风险调整收益，C是相对基准的超额收益，D是市

场敏感度。知识点：因子绩效评估。易错点：容易混淆不同绩效指标的适用场景。

7、在多因素模型中，“因子载荷”（FactorLoading）与”因子暴露”的关系是什么？

A、两者完全相同

B、因子载荷是因子暴露的另一种表述

C、因子载荷反映历史敏感性，因子暴露是当前配置

D、因子载荷是理论值，因子暴露是实际值

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子载荷通常指回归分析得出的历史敏感性系数，而因子

暴露指当前投资组合的实际配置。A和B过于绝对，D不准确。知识点：因子模型术

语。易错点：容易混淆历史估计与当前配置的概念。

8、下列哪个因素通常被认为是”另类因子”？

A、价值因子

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