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2025年特许金融分析师投资组合绩效评估进阶：固定收益组合的业绩归因专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合绩效评估进阶：固定收益

组合的业绩归因专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合绩效评估进阶：固定收益组合的业绩归因专题试

卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在固定收益组合的业绩归因中，以下哪项因素最能体现基金经理通过调整组合

久期来应对利率变动的能力？

A、债券选择效应

B、久期管理效应

C、利差效应

D、现金流效应

【答案】B

【解析】正确答案是B。久期管理效应直接衡量基金经理通过调整组合久期对利率

变动的把握能力。A选项债券选择效应反映的是个券选择能力；C选项利差效应体现的

是对信用利差变化的捕捉；D选项现金流效应主要反映再投资风险的影响。知识点：固

定收益归因的四大效应。易错点：考生容易混淆久期效应与利差效应，需注意前者针对

利率风险，后者针对信用风险。

2、当市场利率整体下行时，以下哪种归因分析结果最可能表明基金经理表现优异？

A、负的久期效应

B、正的债券选择效应

C、负的利差效应

D、零现金流效应

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率下行时，正的债券选择效应表明基金经理选对了表现

更好的债券。A选项负的久期效应意味着组合久期调整方向错误；C选项负的利差效应

表示信用利差判断失误；D选项零现金流效应仅表示再投资影响中性。知识点：利率环

境与归因结果的对应关系。易错点：需注意不同市场环境下各归因项的合理符号。

3、在Campisi归因模型中，以下哪项不属于收益分解的组成部分？

A、国债基准收益

B、利差收益

C、期权调整利差

D、交易成本

【答案】C

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【解析】正确答案是C。Campisi模型将收益分解为国债基准收益、利差收益、利差

变化收益、国债利率变化收益和交易成本。期权调整利差(OAS)是债券定价指标而非

归因组成部分。知识点：Campisi归因模型的构成要素。易错点：容易混淆债券定价指

标与归因分析要素。

4、以下哪种情况最可能导致负的利差效应？

A、信用利差收窄

B、信用利差扩大

C、利率曲线平移

D、利率曲线扭转

【答案】B

【解析】正确答案是B。信用利差扩大时，持有信用债会产生负的利差效应。A选

项利差收窄会产生正效应；C、D选项主要影响久期效应而非利差效应。知识点：利差

效应与信用利差变动的关系。易错点：需明确利差效应只与信用利差变动相关，与利率

变动无关。

5、在固定收益组合归因中，以下哪项最能反映基金经理的个券选择能力？

A、久期管理效应

B、利差效应

C、债券选择效应

D、基准效应

【答案】C

【解析】正确答案是C。债券选择效应直接衡量在同类债券中选择表现更好个券的

能力。A选项反映利率风险管理；B选项反映信用风险管理；D选项是被动收益部分。

知识点：各归因项的含义区分。易错点：容易混淆债券选择效应与利差效应，前者是个

券层面，后者是类别层面。

6、当收益率曲线发生熊市平坦化变动时，以下哪种组合配置可能产生最佳归因结

果？

A、增加长期债券

B、增加短期债券

C、保持哑铃型结构

D、增加中期债券

【答案】B

【解析】正确答案是B。熊市平坦化意味着长期利率上升更多，短期债券表现相对

较好。A、D选项会因长期利率上升受损；C选项哑铃型结构中的长期部分会拖累表现。

知识点：收益率曲线变动与组合配置的关系。易错点：需区分牛市/熊市、陡峭化/平坦

化四种情景的不同影响。

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7、在固定收益归因分析中，以下哪项属于主动管理产生的收益？

A、国债基准收益

B、利差收益

C、交易成本

D、残差项

【答案】B

【解析】正确答案是B。利差收益来自承担信用风险获得的超额收益，属于主动管

理部分。A选项是被动基准收益；C选项是成本项；D选项是未解释部分。知识