【华创-2025研报】华凯易佰（300592）：2025年三季报点评：调整阵痛持续，库存优化成效显著.pdfVIP

公司研究

证券研究报告建筑装修Ⅲ2025年11月04日

华凯易佰（300592）2025年三季报点评推荐（维持）

目标价：13.25元

调整阵痛持续，库存优化成效显著当前价：10.90元

事项：华创证券研究所

❖公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现收入67.40亿元，同比证券分析师：汤秀洁

+10.21%；归母净利润0.49亿元，同比-73.90%；扣非归母利润0.35亿元，同

比-81.12%。单2025Q3实现收入22.04亿元，同比-15.10%；归母净利润0.13邮箱：tangxiujie@

亿元，同比-76.87%；扣非归母利润0.11亿元，同比-80.55%。执业编号：S0360525080008

评论：联系人：方逸涵

❖主动调整致收入短期承压，聚焦资产质量提升。2025年前三季度公司营收仍邮箱：fangyihan@

实现10.21%的同比增长，但Q3单季收入同比下降15.10%。这主要是由于面

对海外市场政策调整及全球跨境电商行业竞争加剧等外部挑战，公司主动优化公司基本数据

业务架构、调整经营节奏，阶段性地将战略重心从追求收入规模转向聚焦资产总股本(万股)40,436.15

质量提升，以增强长期抗风险能力。这一战略调整导致营收增速阶段性放缓。已上市流通股(万股)35,103.02

❖库存优化成效显著，短期利润换取长期健康。公司前三季度及Q3单季利润均总市值(亿元)44.08

出现较大幅度下滑，主要原因是公司为夯实资产质量，主动实施了库存优化管流通市值(亿元)38.26

理计划。通过加大促销力度、降价让利等方式对存货进行系统性清理，导致毛资产负债率(%)41.69

每股净资产(元)5.71

利率承压，同时仓储、物流等费用阶段性上升，对盈利能力造成短期压力。但

12个月内最高/最低价16.83/9.77

该战略成效显著，截至报告期末，公司库存规模已通过主动、高效的管理实现

显著下降，存货周转效率和整体运营质量持续改善，为未来资源精准配置以及

可持续、高质量发展奠定了更加坚实的基础。市场表现对比图(近12个月)

❖业务整合持续推进，AI应用提升运营效率。报告期内，子公司易佰网络与通