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行业研究/行业周报

2025年6月16日

周大福公布2025财年年度业绩，经营质量显著提升

同步大市-A(维持)

行业周报20250614）

纺织服装

来源：最闻，山西证券研究所

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孙萌

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投资要点

本周观察：周大福公布2025财年年度业绩，经营质量显著提升

6月12日，周大福公布2025财年年度业绩。FY2025，公司实现营业收入896.56亿港元，同比下降17.5%，实现归母净利润59.16亿港元，同比下降9.0%。董事会建议派发末期股息每股32港仙，2025财年总股息为每股52港仙，派息比率为87.8%。

分区域看：中国大陆市场、中国港澳及其它市场分别实现营收745.56、151.01亿港元，同比下降16.9%、20.6%，占公司营业收入比重为83.2%、16.8%。

分品类看：珠宝镶嵌、铂金及K金首饰、定价黄金首饰、计价黄金首饰、钟表产品占营业收入比重分别为14.3%、14.6%、66.2%、4.9%，同比提升0.9pct、8.8pct、-10.0pct、0.3pct。

分渠道看：①中国内地市场，线下渠道方面，截至FY2025末，周大福珠宝门店为6274家，较期初净减少896家。FY2025，中国内地同店销售同比下降19.4%，中国内地周大福珠宝门店同店零售额为1350万港元/年。线上渠道方面，FY2025，电商渠道零售额同比增长3.6%，占总零售额比重为5.8%，平均售价2500港元。②中国港澳市场，截至FY2025末，周大福珠宝门店为87家，同比持平。FY2025，中国港澳市场同店销售同比下降26.1%。③其它市场，截至FY2025末，周大福珠宝门店为62家，较期初净增加4家。

盈利能力方面，FY2025，公司毛利率同比提升5.5pct至29.5%，主要系金价上涨及高盈利能力的定价产品销售占比增加。SGA占营收比重同比提升1.7pct至13.9%。营业利润率同比提升4.0pct至16.4%。叠加黄金借贷产生的公允价值变动，损失由上年的38亿港元增加至今年的62亿港元，归母净利润率同比提升0.6pct至6.6%。

存货方面，截至FY2025末，公司存货余额为553.68亿港元，同比下降14.3%，存货周转天数为320天，同比增加34天。经营活动现金流方面，FY2025，公司经营活动现金流净额为102.55亿港元，同比下降25.9%。

公司同时公布2025年4-5月经营数据，2025年4-5月，公司零售额同比下降1.7%，其中中国内地零售额同比下降2.9%，中国港澳及其它市场零售额同比增长6.3%。中国内地同店销售同比下降2.7%，其中黄金首饰同比增长0.9%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同比下降7.4%。中国港澳及其它市场同店销售同比增长1.3%，其中黄金首饰同比增长7.5%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同比下降3.0%。

行业动态：

总部位于温哥华的加拿大运动瑜伽服供应商lululemonathleticaInc.发布了截至5月4日的的2025财年第一季度报告：中国大陆市场净营收同比增长21%（按固定汇率：+22%），推动公司净营收同比增长7%至24亿美元（按固定汇率：+8%）。盈利能力方面，毛利润同比增长8%至14亿美元，毛利率上升60个基点至58.3%。此外，营业利润同比微增1.4%至4.39亿美元，净利润同比微跌2.1%至

3.15亿美元。展望2025财年第二季度，lululemon预计2025财年第二季度净营收

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将在25.35亿美元至25.60亿美元之间，增长约7%至8%。本季度每股摊薄收益预计在2.85美元至2.90美元之间。对于20