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2025年特许金融分析师周期性行业（钢铁、化工）的DCF估值专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师周期性行业（钢铁、化工）的DCF

估值专题试卷及解析

2025年特许金融分析师周期性行业（钢铁、化工）的DCF估值专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对钢铁企业进行DCF估值时，最需要重点调整的宏观经济变量是？

A、消费者信心指数

B、利率水平

C、房地产投资增速

D、居民可支配收入

【答案】C

【解析】正确答案是C。钢铁行业需求与房地产、基建投资高度相关，房地产投资

增速直接影响钢材需求量。A选项消费者信心指数主要影响消费品行业；B选项利率水

平虽然影响折现率，但不是最核心的需求驱动因素；D选项居民可支配收入与钢铁行业

关联度较低。知识点：周期性行业需求驱动因素分析。易错点：容易混淆宏观经济变量

对不同行业的影响权重。

2、化工企业DCF估值中，原材料价格波动主要通过哪个环节影响估值？

A、折现率

B、永续增长率

C、自由现金流预测

D、企业价值倍数

【答案】C

【解析】正确答案是C。原材料价格波动直接影响化工企业的生产成本和毛利率，进

而影响自由现金流预测。A选项折现率主要受系统性风险影响；B选项永续增长率反映

长期发展预期；D选项企业价值倍数是相对估值方法。知识点：成本传导机制在DCF

中的应用。易错点：容易忽视成本波动对现金流预测的直接影响。

3、钢铁行业在周期底部进行DCF估值时，最合理的假设是？

A、采用历史平均利润率

B、采用当前低利润率

C、采用行业峰值利润率

D、采用零利润率

【答案】A

【解析】正确答案是A。周期性行业应采用完整周期的平均利润率，避免周期极端

值影响估值。B选项当前低利润率会低估企业价值；C选项峰值利润率会高估；D选项

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零利润率过于悲观。知识点：周期性行业估值平滑处理。易错点：容易受短期周期波动

影响做出极端假设。

4、化工企业DCF估值中，产能利用率指标主要用于调整？

A、折现率

B、资本支出预测

C、营运资本变动

D、税率假设

【答案】B

【解析】正确答案是B。产能利用率直接影响企业未来的资本支出计划，高利用率

通常预示扩产需求。A选项折现率与产能利用率无直接关系；C选项营运资本主要与销

售增长相关；D选项税率由政策决定。知识点：产能利用率与资本支出的关系。易错点：

容易混淆不同财务指标的驱动因素。

5、钢铁企业DCF估值中，最合适的永续增长率假设是？

A、GDP增长率

B、行业增长率

C、零增长

D、通胀率

【答案】A

【解析】正确答案是A。成熟周期性行业的永续增长应与宏观经济增速匹配。B选

项行业增长率可能包含周期波动；C选项零增长过于保守；D选项通胀率未考虑实际增

长。知识点：永续增长率设定原则。易错点：容易混淆长期增长与短期周期波动。

6、化工企业DCF估值中，环保支出增加主要影响？

A、营业收入

B、营业成本

C、资本支出

D、营运资本

【答案】C

【解析】正确答案是C。环保支出通常形成固定资产，计入资本支出。A选项营业

收入不受直接影响；B选项营业成本中的环保费用相对较小；D选项营运资本与环保支

出无关。知识点：环保支出的资本化处理。易错点：容易混淆费用化与资本化支出。

7、钢铁企业DCF估值中，最敏感的参数是？

A、折现率

B、永续增长率

C、毛利率

D、税率

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【答案】C

【解析】正确答案是C。钢铁行业毛利率波动大，对现金流影响显著。A选项折现

率虽然重要但相对稳定；B选项永续增长率影响