2025年特许金融分析师证券市场线与股息贴现模型专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师证券市场线与股息贴现模型专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师证券市场线与股息贴现模型专题试

卷及解析

2025年特许金融分析师证券市场线与股息贴现模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在资本资产定价模型（CAPM）中，证券市场线（SML）描述的是哪两者之间

的关系？

A、投资组合的预期收益率与标准差

B、单个证券的预期收益率与市场风险溢价

C、单个证券的预期收益率与系统性风险

D、投资组合的预期收益率与非系统性风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。证券市场线（SML）是CAPM的图形化表示，它展示了

单个证券或投资组合的预期收益率与其系统性风险（以Beta系数衡量）之间的线性关

系。选项A描述的是资本市场线（CML），适用于有效组合。选项B不完整，SML描

述的是预期收益率与系统性风险的关系，而不仅仅是市场风险溢价。选项D错误，因

为CAPM假设非系统性风险已被分散化，不影响预期收益率。知识点：CAPM与SML

的基本原理。易错点：混淆SML与CML的适用对象和描述关系。

2、根据股息贴现模型（DDM），如果某公司的股息增长率预期为负，那么其内在

价值会如何变化？

A、高于当前股价

B、低于当前股价

C、等于当前股价

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。股息贴现模型中，股票的内在价值等于未来股息的现值。如

果股息增长率为负，意味着未来股息将逐年减少，这会导致贴现后的现值总和降低，因

此内在价值通常会低于当前股价（假设市场定价合理）。选项A和C与负增长率的逻

辑相悖。选项D不正确，因为模型在负增长率下仍能提供估值。知识点：DDM中增长

率对估值的影响。易错点：忽视增长率符号对现值计算的影响。

3、在证券市场线上，如果某股票的预期收益率位于SML下方，这意味着什么？

A、股票被高估

B、股票被低估

C、股票的Beta值为负

D、股票的系统性风险为零

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【答案】A

【解析】正确答案是A。如果股票的预期收益率位于SML下方，说明其预期收益率

低于根据其系统性风险（Beta）所要求的必要收益率，这表明股票的市场价格高于其内

在价值，即被高估。选项B与题意相反。选项C和D与SML的位置无关，Beta值和

系统性风险由横轴表示。知识点：SML在估值中的应用。易错点：混淆高估与低估的

判断标准。

4、在戈登增长模型（GordonGrowthModel）中，以下哪项假设是关键？

A、股息增长率固定且小于必要收益率

B、公司盈利增长率恒定

C、市场风险溢价为零

D、股票的Beta值为1

【答案】A

【解析】正确答案是A。戈登增长模型是DDM的简化形式，其核心假设是股息以

固定比率永续增长，且该增长率必须小于必要收益率以保证模型收敛。选项B不全面，

模型关注的是股息而非盈利。选项C和D与模型假设无关。知识点：戈登增长模型的

假设条件。易错点：忽视增长率与必要收益率的大小关系。

5、如果某股票的Beta值为1.5，市场预期收益率为10%，无风险利率为3%，则

该股票的必要收益率为多少？

A、13.5%

B、10%

C、15.5%

D、12%

【答案】A

【解析】正确答案是A。根据CAPM，必要收益率=无风险利率+Beta×市场风

险溢价。市场风险溢价=10%3%=7%，因此必要收益率=3%+1.5×7%=13.5%。选项B

和D计算错误。选项C忽略了无风险利率。知识点：CAPM的计算应用。易错点：混

淆市场风险溢价与市场收益率。

6、在股息贴现模型中，如果公司的股息支付率提高，其他条件不变，股票的内在

价值会如何变化？

A、上升

B、下降

C、不变

D、无法确定

【答案】A