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纳斯达克收紧中概股监管动向、对我影响分析及对策建议

据环球时报9月4日报道，2025年9月纳斯达克拟修订上市标准，提升首次公开募股（IPO）门槛及收紧退市机制。此举旨在平衡投资者保护与企业上市需求，打击市场操纵、维护流动性。此次修订延续美国对中概股的监管打压动向，包括依据《外国公司问责法》缩短退市期限、强化VIE架构审查及限制资本流向中国关联企业，反映中美金融博弈升级。研判认为：此举或将将推高中概股赴美上市难度，加剧退市风险，威胁我国创新企业融资与金融市场开放。

一、具体内容分析

（一）提升IPO门槛。纳斯达克拟修订针对新上市公司，尤其是“净利润标准”上市企业与主要运营在中国公司的IPO门槛。一是提高一般新上市公司最低公众持股量市值要求，“净利润标准”IPO新股从500万美元提至1500万美元，旨在增强市场流动性与上市公司质量。二是对主要运营在中国的公司设2500万美元最低募资门槛，旨在确保中国关联企业具备足够资本实力，并强化投资者对其财务稳健性的信心。三是剔除存量转售股份计入流通市值做法，要求新发行股份来满足流动性标准，旨在防止依赖“账面估值”的投机行为。四是提高场外交易（OTC）转板门槛，禁止中概股在纳斯达克资本市场（NCM）直接上市，旨在提升上市公司的真实流通价值，防范针对跨境“杀猪盘”等市场操纵行为。

（二）收紧退市机制。纳斯达克拟修订针对持续上市不达标，尤其是市值低或有合规缺陷公司的退市机制，以加速退市流程、维护秩序。一是加速对市值低于500万美元且有“上市缺陷”公司的退市程序，旨在缩短处理时间，以提高市场透明度与安全性。二是细化规则，股价连续10个交易日低于0.1美元立即退市，低于1美元公司交易时间从540天缩至360天，禁止未维持最低买入价360天后上诉期间交易，限制逆向股票分割延迟退市。三是对中概股差异化监管，明确“中国公司”认定标准，并对中概股实施特殊退市规定，包括缩短退市期限与强化审查。据搜狐网报道，新规将增加中概股企业的退市风险，已有128家中概股被列入预摘牌名单，反映出对“限制性市场”公司的严监管趋势。

（三）修订背景与实施细节。一是背景与目标。据雪球网报道，2025年9月3日纳斯达克宣布修订并提交美国证券交易委员会（SEC）审核，获批后将立即实施。同时，修订旨在应对市场波动、增强流动性、打击洗盘行为、以提升上市公司质量。此外，修订反映中美金融博弈升级，包括依据《外国公司问责法》缩短中概股退市期限与限制资本流向中国关联企业。二是实施时间表。现有上市申请将有30天过渡，新上市需符合新规。同时，加速退市程序需SEC批准后60天实施。

二、背后意图分析

（一）强化市场治理：解决流动性风险与操纵行为。一是提升上市公司质量维护投资者权益。据新浪网报道，新规将净利润标准企业公众持股市值门槛从500万美元提至1500万美元，旨在确保企业流通股规模，防止股价异常波动。同时，对市值低于500万美元的企业加速退市，缩短股价低于1美元的合规期至360天，避免“僵尸企业”损害投资者利益。二是打击跨境市场操纵。据搜狐网报道，针对中概股“杀猪盘”操纵行为，新规要求中国运营企业IPO募资至少2500万美元，提高操纵成本。同时，禁止中概股通过OTC转板规避审查，要求其提供原市场12个月交易记录，切断灰色上市通道。

（二）地缘博弈：延续对中概股系统性限制。一是配合《外国公司问责法》实施监管闭环。据搜狐网报道，修订明确“中国公司”认定标准，将VIE架构审查与审计要求绑定，使中概股退市期限从3年缩短至1年。同时，截至2025年3月，已有128家中概股被列入预摘牌名单，新规通过提高募资门槛与公众持股要求，进一步限制新中企入场。二是限制资本与技术流向中国关联企业。据网易新闻报道，针对“中国关联企业”设定特殊募资审查机制，要求披露资金流向，防止IPO募资用于“受限制技术领域”的投资。同时，加强将对中企IPO的数据安全审查制度化，呼应美《芯片法案》对华技术封锁框架。

（三）重构全球资本竞争规则。一是引导上市资源向本土企业倾斜。据新浪网报道，新规豁免美国本土企业部分条款，对中概股增设差异化壁垒，例如禁止中概股在纳斯达克资本市场直接上市。同时，据纳斯达克官网数据显示，2025年1-8月中企赴美IPO数量同比下降37%，美国科技企业IPO占比上升68%。此外，通过提高中企合规成本，倒逼优质企业转向SPAC合并等复杂路径，延缓其融资效率。二是维护美元体系定价权。据搜狐网报道，针对中概股回流港股趋势，新规通过缩短退市周期，迫使被动退市企业无法有序转移资产，加剧市值折损。同时，限制中概股募资规模，削弱其通过美股获取国际资本的能力，维护美元在全球一级市场的主导地位。

三、对我影响分析

（一）或将推高中概股赴美上市难度。一是显性门槛提升。新规要求我国运营企业IP