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中文科技期刊数据库（文摘版）经济管理2018年11月02卷

A公司油气并购项目经济分析

史进刘玉贵

上海振华重工（集团）股份有限公司，上海200125

摘要：本文从A公司入股H公司油气资产，进入上游油气行业盘活资产，获得投资回报作为分析目标，对要求13%的投

资回报率计算，分析投资效益。以下分为上游油气资产投资以及下游油气服务合作两个部分对进行评价。

关键词：机会成本分析；敏感性分析；投资收益分析

中图分类号：F426.22;F224文献标识码：A文章编号：1671-5616(2018)11-0333-02

1综述的权益价值为6250万美元至6820万美元之间，中位数为

本投资项目作为A公司全产业链布局的重要一部分，依6535万美元。

靠公司自身现有专业团队和丰厚经验，以较低的成本进入上3下游油气资产估值

游油气勘探行业，同时盘活现有资产，将Hz钻井平台投入3.1下游部分内容介绍

使用并实现运营收入，获得较高的整体项目投资回报。作为油气下游收购的一部分，S合资公司（A和H公司

为进一步分析整体的投资效益，以下将分为上游油气资在新加坡成立的油服合资公司）将会向A公司的钻井平台Z

产投资以及下游油气服务合作两个部分对项目进行评价。需提供为期三年的光船租约，同时负责为Z寻找相应的钻井合

要注意的是，虽然本收购包含上下游两部分，但是考虑到A同。S合资公司还将负责投入资金使Z达到钻井准备状态，

公司一体化的战略要求，上下游投资互成因果，因此投资收这一部分的成本将由S合资公司承担。

益仅限于整体项目层面。根据当前的收购结构，下游部分的收购对价估值对象即

2上游油气资产估值为A公司从Z光船租约之中正常预期收入之外的额外收益，

2.1上游项目石油及天然气价格假设基于双方风险共担利益共享的原则，将与H公司根据相应的

对于H公司油气上游项目资产估值主要依赖评估后的油股权比例进行合理分配。

气资产储量、开发方案以及其对应的油气产量、开发成本等3.2下游部分具体参数及假设

技术参数，及财务估值的油气价格假设以及上游投资合理的下游收购的具体关键参数包括：Z的光租合约期限及日

回报率。油气储量已经通过技术独立的尽职调查完成。租金、Z钻井准备状态成本以及承担方式；未来现金流的贴

上游区块（PSC）经济可采储量盈亏平衡价格现率；以及合理的机会成本。

（P50，BestCase）光租合约期限及日租金是本次收购的重要指标。S公司

油田14.14mmbbl36USD/B为Z提供三年日租金为7万美元/天的光租合约。Z的准备成

本由S合资公司承担，综合钻井准备工作成本约为2000万

气田1248Bscf5.1USD/mmbtu美元。钻井准备方面A公司收益按照1000万美元六折计算，

约合29.6USD/B即600万美元。

气田2241Bscf+5.1mmbbl4.75USD/mmbtu财务估值相关假设：基于当前的假设，油服部分的现金

约合27.6USD/B流估值相对而言时间较短，仅需考虑三年时间，并且现金流

综合考虑市场远期油价以及能源分析机构的意见，总结