【诚通-2025研报】首次覆盖报告：经营做减法，聚焦做强血制业务.pdfVIP

2025年11月18日

博雅生物（300294.SZ）医药生物/生物制品

经营做减法，聚焦做强血制业务

——首次覆盖报告公司深度

经营做减法：剥离非血业务，聚焦血制品业务推荐（首次评级）

以2020年华润医药受让公司股权为分界点，公司主营业务经历了高特佳主

导时期的全面多元化经营向华润医药时期的逐步剥离非血业务，聚焦做强血

李志新（分析师）

制业务的重大经营战略转向。逐步剥离非血业务：2023-2025年，公司逐步

lizhixin@

分阶段剥离广东复大医药（血制品流通）75%股权、贵州天安药业（糖尿病

证书编号：S0280523110001

等慢病用药）89.681%股权、博雅欣和（化学药）80%股权，非血制品业务仅

有南京新百药业生化类药物营收，在2024年总营收中占比大幅下降到12.7%

左右，血制业务上升到87.3%，基本完成非血业务的出清。公司血制主业秉

持“内生稳增长，外延拓规模”方针，一方面老浆站采浆挖潜与新浆站新设市场数据2025.11.18

开拓巩固内生增长，另外一方面抓住有利时机，外延并购优质血制资产，2024收盘价(元)：24.76

年并购绿十字香港100%股权，进一步聚焦做强血制主业。一年最低/最高(元)：24.25/30.39

总股本(亿股)：5.04

做大：内生稳增长，外延拓规模，采浆上台阶总市值(亿元)：124.8

浆站：总数达到21个。“十四五”期间（2021-2025年），公司抓住全国浆流通股本(亿股)：5.04

站设置红利期机会，在江西、山西和内蒙古三省累计获得4个新设浆站批文，流通市值(亿元)：124.8

抓住时机成功并购绿十字中国，在安徽、湖南两省新增4个浆站，截至目前近3月换手率：41.5%

公司共有21个单采血浆站（含绿十字中国4个浆站）。

采浆：内生稳增长，外延拓规模。2024年，博雅生物母公司16家在营浆站

股价一年走势

全年采浆522吨，同比增长11.7%；2025年上半年，采浆263.4吨，同比增

长6.7%，均高于同期行业采浆增速。2020年-2024年，公司在营浆站单站年

均采浆量从31吨提升到34吨左右，新站投产+老站挖潜，母公司年采浆量40%

逐年增长。外延拓规模，2024年，绿十字中国4家浆站采浆量108.56吨，20%

公司采浆总量（博雅生物本部绿十字中国）跃升到630.56吨，权益浆量同

0%

比增长35%（2023年467吨）。2025年上半年，绿十字中国采浆57吨左

右，同比增长9.5%，采浆增速快于博雅生物母公司（+6.7%），公司整体采-20%

2025/012025/042025/072025/10

浆量320.4吨，同比增长7.2%，快于行业平均增速。并购绿十字后