东证期货-原油专题报告：新格局下，俄罗斯石油贸易流跟踪与前景展望.pdfVIP

专题报告——原油

业、可[Table_Title]

新格局下，俄罗斯石油贸易流跟踪与

前景展望

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走势评级：原油：震荡安紫薇资深分析师(能源与碳中和)

报告日期：2025年11月21日从业资格号：F3020291

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投资咨询号：Z0013475

Tel:8621

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★欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁Email:ziwei.an@

目前俄罗斯的前四大石油企业均已被美国列入制裁清单，潜在的主力合约行情走势图（原油）

二级制裁风险可能引发一些买家“自我制裁”，海运数据显示出

一些今年5月以来新进入市场的出口商出口量持续扩大的迹象，

展现出市场适应新局面的变通路径。

★买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立

能在目前俄油主要买家中，从历史经验来看，印度和土耳其企业对

源于美国制裁措施保持较高的敏感度。鉴于市场调节需要时间，俄

与罗斯向印度和土耳其的出口仍可能面临短期降量风险。印度将有

碳约100万桶/天的俄油供应面临降量或需要转换卖家，若未来想要

中维持从俄罗斯的原油进口量，则依赖于新的“合规”渠道建立。

和★俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限

若未来俄油面临需要寻找新买家，可能出现两方面阻碍。其一是

相对高昂的物流改道成本削弱部分俄油油种在中国市场的竞争

力，需要进一步大幅折价吸引新买家。其二是若买家局限于特定

群体，贸易流调节空间将受限。

★投资建议

俄乌冲突以来，俄罗斯供应显示出较强韧性，今年至今俄罗斯原

油出口量基本保持平稳，境内炼厂加工量下降在短期内将提升原

油出口需求。10月以来美欧先后制裁俄罗斯主要石油企业，可能

造成短期内买家主动削减俄油采购量。长远来看，在制裁不进一

步升级的情况下，贸易流可能会随着新销售渠道建立而逐步恢

复，但若未来制裁持续升级至部分买家退出，相对有限的潜在买

家群体将限制贸易流空间，从而使得俄罗斯断供风险上升。当前

俄乌局势仍面临较高的不确定性，市场暂未预期和计价美国严厉

限制俄罗斯石油出口的情景，因此油价风险溢价水平相对温和，

暂时难以对油价形成持续的上涨驱动。

★风险提示

油价形成超预期的上涨依赖于发生实质断供。

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能源与碳中和-原油-专题报告2025-11-21

目录

1、俄罗斯境内能源设施遭袭击，原油出口需求上升4

2、欧美制裁升级情况下，俄罗斯原油供应及贸易流前景6

2.1、欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，船只制裁影响有限6

2.2、买家采购俄油出现新障碍，关注新销售渠道建立9

2.3、俄罗斯原油贸易流再次调节的空间可能受限11