东海证券-盛德鑫泰-300881-公司深度报告：高端管材与汽车零部件双轮驱动，前景可期.pdfVIP

公

司

研

究[Table_Reportdate]

2025年11月21日

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买入（首次覆盖）盛德鑫泰（300881）：高端管材与汽车零

公部件双轮驱动，前景可期

司

深两行报告标题内容——公司深度报告

度[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师

张季恺S0630521110001投资要点：

zjk@

钢证券分析师➢传统能源与新能源双轮驱动：公司已构建“高端管材+汽车零部件”的双业务体系。在传

铁谢建斌S0630522020001统能源领域，作为超超临界电站锅炉用管的国内龙头，产品国产化率不断提高，火电业务

xjb@营收占比高。在新能源领域，通过收购切入汽车轻量化赛道，产能逐步释放。

联系人

➢财务表现亮眼，成长性突出：2023年和2024年营业收入增幅分别为64.1%和34.4%，2025

陈伟业

cwy@年前三季度营收达23.25亿元。公司2025年第三季度ROE为13.44%，经营性活动现金流改

善明显，因公司规模扩张，筹资现金流金额始终维持高位。

[Table_cominfo]

数据日期2025/11/21

收盘价32.00➢技术研发领先，市场份额稳固：研发投入保持强度，前沿技术布局成果显著，部分产品技

总股本(万股)11,000术对标国际先进。电站锅炉用小口径不锈钢管市场，公司份额居前，长期绑定优质客户，

流通A股/B股(万股)5,741/0客户粘性强；汽车零部件业务切入新能源车企供应链，多业务领域巩固行业竞争优势。

资产负债率(%)63.91%

市净率(倍)2.94➢产品结构高端化，附加值提升：聚焦T91/T92合金钢管、TP347H不锈钢管等高技术壁垒产

净资产收益率(加权)13.44品，毛利率显著高于普通钢管。开发ASMESA-213T系列、内螺纹管等，换热效率提升40%，

12个月内最高/最低价45.84/24.63切入超超临界锅炉等高端市场，产品结构优化，带动毛利率高于行业平均水平。

[Table_QuotePic]➢行业景气支撑，成本优势凸显：受益于2024年我国新增火电装机达4744万千瓦，火电发电

43%

32%量占比仍高达67%，带动高端锅炉管需求旺盛。公司具备从钢坯到成品的全产业链布局，

22%原材料成本占比超75%，在镍、铬等金属价格下行周期中盈利空间进一步打开。T91/T92

11%等高端钢管国产化加速，原材料成本下降，生产成本压力减轻。

1%

-10%➢投资建议：我们认为公司竞争优势为专精于小口径无缝钢管，对应国内超超临界机组更新

-20%需求旺盛。T91、T92这类高温高压钢管需求在未来几年仍维持较高增速。公司2025-2027

-30%

24-11