京东健康(6618.HK)深度报告：互联网医疗龙头，供应链壁垒深厚-251112-财通证券.pdfVIP

互联网医疗龙头，供应链壁垒深厚

京东健康(06618)

证券研究报告医药商业/公司深度研究报告/2025.11.12

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-11-11❖医药电商为基，协同医疗服务打造全场景健康管理平台：京东健康于

收盘价(元)61.452018年成立，是京东集团旗下专注于医疗健康业务的子集团，公司致力于打

流通股本(亿股)32.01造以医药及健康产品供应为核心，医疗服务为抓手，覆盖用户全生命周期全场

每股净资产(元)18.12

景的健康管理平台。公司依托集团主站流量、供应链能力与物流体系建立显著

总股本(亿股)32.01

优势，目前已经成为国内收入规模最大的医药健康零售渠道。

最近12月市场表现

京东健康恒生指数❖线上医保购药权限放开成为行业中短期重要催化因素：自2020年国家

146%医保局发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》

115%起，各地区陆续通过不同形式落实相关政策，2024年各地区逐步向主流线上

85%购药平台开放线上医保结算权限，构建重要流量入口。医保控费政策延续，未

54%中标集采的原研药企或调整策略，转向私立医院、零售药店或自费渠道销售，

23%医药电商平台成为满足用户对原研药需求的重要选择。

-8%

❖持续强化“自营+平台+即时零售”全渠道协同：公司通过自营业务巩固

品牌心智，通过丰富第三方商家生态补齐长尾供给，通过即时零售业务满足用

分析师郝艳辉户急用药需求，实现全渠道布局。截至2025H1，公司线上医保支付服务已覆

SAC证书编号：S0160525080001

盖近两亿人口。医保结算接入将有效促进用户线上购药转化，医药电商平台的

haoyh@

价格优势、配送及时性及SKU多样性将得以凸显。

分析师罗婉琦

SAC证书编号：S0160525090005

❖投资建议：公司作为国内医药电商龙头，供应链及履约优势显著，未来将持

luowq@

续受益于医药品类线上化率提升及医保在线支付权限开放等利好，看好其长

期投资价值。我们预计公司2025-2027年收入分别为709/824/942亿元，

相关报告经调整归母净利润分别为57/62/72亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

❖风险提示：用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化

拓展不及预期等风险。

盈利预测