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2025年特许金融分析师三级资本资产定价模型在多资产类别投资策略中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师三级资本资产定价模型在多资产类别投资策略中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在构建全球股票投资组合时，资本资产定价模型（CAPM）的主要局限性是什么？

A、无法解释股票收益的横截面差异

B、忽略了汇率风险对国际投资的影响

C、假设所有投资者具有相同的投资期限

D、未考虑交易成本对投资组合的影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。CAPM在应用于国际投资时，主要局限性在于其单因素模型无法充分解释汇率风险对投资组合收益的影响。国际投资需要考虑汇率波动带来的额外风险敞口，而传统CAPM未包含这一因素。选项A是FamaFrench三因子模型等扩展模型解决的问题；选项C是CAPM的基本假设之一，但并非其在多资产应用中的主要局限；选项D是所有模型面临的实际问题，但不是CAPM特有的局限性。知识点：CAPM在国际投资中的局限性。易错点：容易混淆CAPM的一般假设与国际投资特有的风险因素。

2、在多资产配置中，使用CAPM确定战略资产配置权重时，最关键的输入参数是？

A、各资产的历史波动率

B、市场风险溢价

C、无风险利率

D、各资产的相关系数

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场风险溢价是CAPM中决定预期收益的最关键参数，直接影响资产配置决策。在多资产配置中，准确估计市场风险溢价对确定各资产的预期收益和最优权重至关重要。选项A、C、D虽然也是重要输入参数，但市场风险溢价对结果的影响最为显著。知识点：CAPM在战略资产配置中的应用。易错点：容易忽视市场风险溢价相对于其他参数的重要性。

3、当将CAPM应用于房地产投资信托（REITs）时，需要特别考虑的因素是？

A、REITs的高股息收益率

B、REITs与宏观经济的相关性

C、REITs的流动性风险溢价

D、REITs的管理费用结构

【答案】C

【解析】正确答案是C。REITs相比普通股票具有更高的流动性风险，这需要在CAPM应用中通过额外的风险溢价来补偿。传统CAPM假设资产具有完全流动性，而REITs市场存在买卖价差大、交易量小等特点。选项A、B、D虽然也是REITs的特点，但流动性风险是CAPM应用中最需要调整的因素。知识点：CAPM在另类投资中的应用调整。易错点：容易忽略流动性风险对CAPM应用的影响。

4、在多因子模型框架下，CAPM的贝塔系数主要用于衡量？

A、系统性风险

B、非系统性风险

C、总风险

D、特定风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。CAPM中的贝塔系数专门用于衡量资产相对于市场组合的系统性风险，这是CAPM的核心概念。非系统性风险可以通过分散化消除，而贝塔系数反映的是无法分散的市场风险。选项B、C、D都不符合CAPM中贝塔系数的定义。知识点：CAPM中贝塔系数的含义。易错点：容易混淆系统性风险与非系统性风险的概念。

5、在构建包含大宗商品的多资产组合时，CAPM需要做出的主要调整是？

A、加入通胀风险因子

B、调整无风险利率

C、使用商品指数作为市场组合

D、考虑滚动收益

【答案】A

【解析】正确答案是A。大宗商品与传统资产的主要区别在于其与通胀的高度相关性，因此在CAPM应用中需要加入通胀风险因子来更好地解释商品收益。选项B、C、D虽然也是相关考虑因素，但通胀风险是最核心的调整因素。知识点：CAPM在大宗商品投资中的应用。易错点：容易忽视通胀风险对商品收益的特殊影响。

6、当使用CAPM评估新兴市场股票时，最需要调整的因素是？

A、政治风险溢价

B、市场规模差异

C、会计准则差异

D、交易时间差异

【答案】A

【解析】正确答案是A。新兴市场相比发达市场存在更高的政治风险，这需要在CAPM应用中通过额外的风险溢价来补偿。政治风险包括政策不确定性、法律制度不完善等，这些都会影响股票的预期收益。选项B、C、D虽然也是新兴市场的特点，但政治风险是最需要调整的因素。知识点：CAPM在新兴市场投资中的应用。易错点：容易低估政治风险对CAPM应用的影响。

7、在多资产组合风险管理中，CAPM的贝塔系数主要用于？

A、计算VaR值

B、确定对冲比例

C、评估组合分散化程度

D、预测收益波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。CAPM的贝塔系数反映了资产对市场风险的敏感度，因此在风险管理中常用于确定需要对冲的市场风险敞口比例。通过贝塔系数可以精确计算需要对冲的期货或期权合约数量。选项A、C、D虽然也是风险管理的重要方面，但贝塔系数在对冲比例确定中的应用最为直接。知识点：CAPM在风险管理中的应用。易错点：容易混淆贝塔系数在不同风险管理场景中的应用。

8、当将CAPM应用于私募股权投资时，最需要调整的因素是？

A、流动性风险溢价