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2025年特许金融分析师商品期货定价与便利收益专题试卷及解析

2025年特许金融分析师商品期货定价与便利收益专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在商品期货定价中，便利收益主要反映了什么？

A、持有实物商品带来的非货币性收益

B、期货价格与现货价格的差额

C、无风险利率水平

D、商品的仓储成本

【答案】A

【解析】正确答案是A。便利收益是指持有实物商品所带来的非货币性收益，如确保生产连续性、避免断货风险等。B选项描述的是基差，C选项是定价模型中的输入变量，D选项是持有成本的一部分。知识点：便利收益的定义。易错点：容易将便利收益与基差或持有成本混淆。

2、当期货市场处于backwardation状态时，意味着什么？

A、期货价格高于现货价格

B、期货价格低于现货价格

C、期货价格等于现货价格

D、期货价格波动性增加

【答案】B

【解析】正确答案是B。Backwardation（反向市场）是指期货价格低于现货价格的市场状态，通常出现在供应紧张时。A选项描述的是contango（正向市场），C选项是理论均衡状态，D选项与市场结构无关。知识点：期货市场结构分类。易错点：容易混淆backwardation和contango的定义。

3、影响便利收益的最主要因素是？

A、利率水平

B、商品库存水平

C、期货合约到期时间

D、交易量大小

【答案】B

【解析】正确答案是B。便利收益与商品库存水平呈反向关系，库存越低，便利收益越高。A、C、D都是影响因素但不是最主要因素。知识点：便利收益的决定因素。易错点：容易忽视库存水平的关键作用。

4、在持有成本模型中，期货价格理论上应该等于？

A、现货价格加持有成本减便利收益

B、现货价格减持有成本加便利收益

C、现货价格加便利收益减持有成本

D、现货价格加持有成本加便利收益

【答案】A

【解析】正确答案是A。持有成本模型：期货价格=现货价格+持有成本便利收益。其他选项的加减关系不正确。知识点：持有成本定价模型。易错点：容易混淆各项的加减关系。

5、便利收益的存在会导致期货价格？

A、高于理论价格

B、低于理论价格

C、等于理论价格

D、波动性增加

【答案】B

【解析】正确答案是B。便利收益作为持有实物商品的收益，会降低期货价格相对于现货价格的溢价。A、C不符合理论，D是其他因素影响。知识点：便利收益对定价的影响。易错点：容易误解便利收益对价格方向的影响。

6、对于不可储存的商品，其便利收益通常？

A、较高

B、较低

C、为零

D、无法确定

【答案】C

【解析】正确答案是C。不可储存商品（如电力）无法通过持有实物获得便利收益，因此便利收益为零。A、B、D不符合这类商品特性。知识点：商品可储存性与便利收益关系。易错点：容易忽视商品可储存性的影响。

7、在contango市场中，套利者通常会？

A、买入现货，卖出期货

B、卖出现货，买入期货

C、同时买入现货和期货

D、同时卖出现货和期货

【答案】A

【解析】正确答案是A。Contango市场中期现价差为正，套利者可通过买入现货、卖出期货进行正向套利。B是反向套利策略，C、D无法套利。知识点：期货套利策略。易错点：容易混淆不同市场结构下的套利方向。

8、便利收益的波动性主要来源于？

A、利率波动

B、汇率波动

C、供需基本面变化

D、市场情绪波动

【答案】C

【解析】正确答案是C。便利收益反映的是商品供需紧张程度，因此主要受基本面变化影响。A、B、D是次要影响因素。知识点：便利收益的波动来源。易错点：容易过度关注金融因素而忽视基本面。

9、对于农产品商品，便利收益通常呈现什么特征？

A、全年稳定

B、收获季节较低

C、收获季节较高

D、无法预测

【答案】B

【解析】正确答案是B。农产品收获季节供应充足，库存增加，便利收益降低。A不符合季节性特征，C与实际情况相反，D过于绝对。知识点：农产品便利收益的季节性。易错点：容易忽视农产品的季节性特征。

10、在期货定价中，便利收益可以理解为？

A、风险溢价

B、时间价值

C、流动性溢价

D、实物期权价值

【答案】D

【解析】正确答案是D。便利收益本质上是持有实物商品带来的期权价值（如生产保障期权）。A、B、C是其他金融概念。知识点：便利收益的本质理解。易错点：容易用其他金融概念套用解释。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、影响商品期货定价的主要因素包括？

A、现货价格

B、无风险利率

C、仓储成本

D、便利收益

E、交易量

【答案】A、B、C、D

【解析】正确答案是A、B、C、D。这四项是持有成本模型的核心要素。E交易量影响流动性但不直接影响定价。知识点：期货定价模型构成要素。易错点：容易忽视交易量与定价的区别。

2、便利收益较高的商品通常具有哪些特征？

A、供应不稳定

B、