零食行业系列深度报告(三)：东南亚零食市场出海图鉴-251112-银河证券.pdfVIP

东南亚零食市场出海图鉴

——零食行业系列深度报告（三）2025年11月12日

核心观点

⚫零食市场：1500亿元广阔空间，各国零食生命周期各异。东南亚零食市场食品饮料行业

规模已超1500亿元（人民币，下同），过去10年复合增速高于GDP水平，

按国别可分为三类市场，均存在不同投资机会：1）成长期市场，规模较大并推荐维持评级

且增速较高，包括印尼、菲律宾与越南；2）成长后期市场，规模中等并且增

速趋于稳定，包括泰国、马来西亚与新加坡；3）培育期市场，规模小但增速分析师

较高，包括老挝、缅甸与柬埔寨。1）印尼（市场规模500亿元），甜味零食

刘光意

占主导但增速趋缓，风味零食高速增长份额提升，格局相对集中本土品牌

：021

占优；2）菲律宾（300亿元），风味零食占比较高，格局高度集中本土品：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn

牌占优；3）越南（150亿元），甜味零食与风味零食占比均衡，格局分散分析师登记编码：S0130522070002

外资品牌占优；4）泰国（240亿元），风味零食占主导，格局分散外资品

牌占优；5）马来西亚（100亿元），甜味零食占比较高，格局较集中外资研究助理：彭潇颖

品牌占优。综上所述，我们认为企业出海可优选“市场扩容”+“格局未定”：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

+“品类适配”的市场，以印尼、越南、泰国市场作为海外征程起点，有望享

受市场规模与市占率双重增长；马来西亚亦存在突围机会。

相对沪深300表现图2025年11月11日

⚫企业经验：出海东南亚为零食巨头贡献第二增长曲线。在东南亚出海的企

业可分为两类：1）欧美日韩公司，包括亿滋、卡乐比与格力高等，拥有丰富

20%

的快消品行业经营经验；2）东南亚域内公司，借助对于东南亚本土的深度理SW食品饮料沪深300

解，区域内覆盖广度更加明显。考虑到对国内零食公司的可参考性，我们重点10%

复盘卡乐比与格力高的出海经验：1）卡乐比，日本风味零食龙头，东南亚收